黃金（XAU/USD）周三亞洲早段回落至約4,100美元附近，因有報道指霍爾木茲海峽及其周邊有三艘商用油輪遭襲擊，促使美國釋出報復信號。美國中央司令部周二表示，其部隊已開始對伊朗發動打擊；美軍並將行動與其所指稱的伊朗襲擊三艘途經該水道的商船聯繫起來。市場亦正等待周三稍後公布的聯儲局6月議息會議紀錄。
最新摩擦發生於上月達成臨時和平協議之後，該協議結束各戰線衝突並重開海峽；在此背景下，市場憂慮能源推動的通脹升溫，令無息資產黃金受壓。不過，美國就業數據轉弱降低市場對聯儲局進一步收緊的預期，對金價帶來一定支持。6月非農就業報告顯示新增職位5.7萬個；5月數字向下修訂至12.9萬個，亦低於市場預期的11萬個。另一方面，世界黃金協會（WGC）指出，各國央行於2022年合共增持1,136噸黃金，按值約700億美元。
地緣政治風險與市場波動
金價向4,100美元回落，反映市場對霍爾木茲海峽美伊關係再度緊張作出即時反應。短線焦點似乎在於：一旦原油供應受阻，或推升通脹，並可能迫使聯儲局在政策上更趨鷹派。不過，6月就業報告顯著疲弱，顯示聯儲局加息空間有限，令上述憂慮有所對沖。
在訊號互相拉扯下，預料金價於未來數周的波幅將明顯擴大。期權交易者需為急劇上落作準備，因市場在「避險資產」與「無息資產、受利率影響」兩種屬性之間搖擺。回顧2022年烏克蘭衝突爆發初期，作為市場恐慌指標的VIX指數在數日內急升逾60%，反映市場情緒可在短時間內劇烈轉向。
避險屬性與戰術部署
金價初段下跌，似乎忽略其在直接軍事衝突期間的歷史表現。我們視之為潛在機會，因避險需求一般會在初期利率憂慮之上佔優。以同一場2022年衝突為例，金價在開戰後兩周內累升逾8%，資金明顯流向避險資產。
美國就業數據偏弱（6月僅增5.7萬個職位）仍為金價提供強勁的基本面支持。該報告令市場大幅重估利率路徑，聯邦基金利率期貨現時反映下次會議加息機會不足20%。宏觀動能轉弱最終應限制美元走強，並為金價提供下行「底部」。
因此，我們的策略是趁回調部署把握由避險資金推動的反彈機會。我們傾向買入認購期權（call）以有限風險捕捉上行潛力。同時，買入跨式期權（long straddle）亦具吸引力，因其可在價格向任何方向出現大幅波動時獲利；在局勢不穩之下，出現顯著波幅的機會偏高。
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