日本整體住戶開支於5月按年下跌0.3%。該數據仍低於零，但好過市場預期下跌2.5%。
實際數字與市場一致預測之間的差距，反映當月消費狀況較預期為佳，惟開支按年計仍錄得收縮。
消費數據意外偏強及對貨幣政策的啟示
我們認為，5月住戶開支按年-0.3%，相對市場一致預期-2.5%，屬於明顯正面驚喜。這顯示市場低估日本消費者的韌性，並對「內需經濟深陷困境」的敘事構成挑戰，亦令我們需要調整部署。
此較強的消費數據，配合最新6月核心CPI錄得2.4%，將進一步加大日本央行（日銀，BoJ）面對的壓力。其維持超寬鬆貨幣政策的理據正逐步削弱。我們認為市場低估未來數月日銀轉向偏鷹（hawkish pivot）的風險。
市場策略與風險部署
因此，我們正部署可受惠於未來數周日圓轉強的倉位。日圓套息交易（yen carry trade）一旦平倉，可能出現急速而猛烈的走勢，類似2022年末政策意外微調後的情況。我們考慮買入美元兌日圓（USD/JPY）的日圓認購期權（JPY call options），以在風險可控下捕捉潛在上行。
就股票衍生工具而言，我們對日經225指數（Nikkei 225）保持審慎。雖然經濟轉強從基本面屬正面，但若日銀意外收緊政策，借貸成本上升或令股市受壓。我們認為買入日經225認沽期權（Nikkei put options）具值博率，可作對沖或就政策風險建立投機性短倉。
最後，我們預期日本相關資產的隱含波幅將上升。日銀下一步行動的不確定性增加，令做多波幅策略（long volatility），例如在USD/JPY等貨幣對上建立跨式期權（straddles），更具吸引力。我們亦會考慮沽空日本國債期貨（JGB futures），因任何政策正常化的訊號均可能推高孳息率。
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