聯邦儲備局（Fed）理事克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）表示，前瞻指引（forward guidance）若運用得宜，可放大貨幣政策效力，但他警告，若指引變得過於強勢或僵化，尤其在不確定性環境下，可能會限制決策空間。他在羅馬出席意大利央行（Bank of Italy）會議時形容指引是「有價值的工具」，並稱其在某些時候確實改善了政策制定。他以2021年末為例，指當時指引加快了政策傳導，但強調一旦指引收窄決策者應對環境變化的空間，其效益便會逐步消退。
沃勒稱，聯儲官員仍然致力維持2%通脹目標；他評估通脹風險已上升，而勞動市場則似乎趨於穩定。他亦表示，當市場未能理解聯儲的反應函數（reaction function）時，聯儲必須清晰解釋；並補充，央行不會為協助融資美國政府財赤而長期維持低利率。另方面，他表示自己較偏好以通脹目標區間（target range）取代單一目標，但認為現階段更改目標將欠缺可信度。他未有評論當前經濟狀況或聯儲政策前景。
聯儲溝通取向轉變及對波動性的啟示
我們解讀近期言論為訊號：聯儲正把「靈活性」置於清晰、長期承諾之上。這意味未來政策行動將高度依賴新增數據（data-dependent），而非被鎖定在既定路徑。對交易員而言，這代表指引的可靠性下降，關鍵經濟數據公布前後的市場波動或會加劇。
這一轉變出現之際，通脹風險似乎再度浮現：最新2026年6月核心CPI按年升幅回升至3.1%，未見穩固的下行趨勢。聯儲重申堅守2%目標，即使同時承認偏好目標區間，反映其偏鷹（hawkish）取向仍將維持。我們認為市場或低估聯儲在此環境下維持限制性利率（restrictive rates）的決心。
同時，勞動市場看似穩健，6月就業報告顯示新增非農職位19萬個，失業率維持在3.9%。此等韌性讓政策制定者有空間更專注於抑制通脹，而毋須過度憂慮經濟急劇下滑。因此，我們預期任何通脹持續的跡象，都可能引發更堅決的政策回應。
應對政策反應不確定性的戰術部署
鑑於不確定性上升，我們應為利率衍生工具的隱含波幅（implied volatility）走高作準備。我們看好可在市場急劇波動中獲利的策略，例如在下一次CPI公布或聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前，於美國國債期貨買入跨式期權（straddles），以捕捉任何方向的顯著反應。
我們回顧2021年末，強而有力的前瞻指引曾迅速把市場對利率的預期拉前。現時環境或出現相反效果：聯儲更數據依賴的立場，可能在單一數據意外偏離預期後，引發突然且急速的重新定價（repricing）。這為已部署以捕捉波幅上升的投資者帶來戰術性機會。
強調需釐清聯儲反應函數，亦暗示市場目前未必充分理解其政策取向。此種模糊性本身就是機會來源；我們應聚焦短年期利率期貨，該類工具對鷹派或鴿派（dovish）語調變化最為敏感。我們正部署相關工具，預期未來數周其對經濟數據的反應或會顯著放大。
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