拉丁美洲債券的擁擠持倉已開始拆倉，因美國孳息率上升觸發當地對實質利率風險的重新定價。截至6月底，經平滑處理的每月資金流向指標兩個月以來首次轉負，而外匯持倉偏高亦令對孳息率敏感的債市面臨進一步調整風險。政策及政治催化因素包括秘魯、墨西哥，以及與《美墨加協定》（USMCA）相關的最新發展。
資金流數據顯示區內屬「輪動」多於「全面撤出」，股票資金流在5月特別疲弱後，已開始轉向淨買入。由於股票流入一般伴隨結構性較低的外匯對沖比率，這種轉移不改變該行對拉丁美洲套息交易的建設性短線觀點，並以區內貨幣作為表達。秘魯央行料於本周維持利率不變，即使通脹仍高於目標，且在聯儲局提供更清晰的方向轉變前，鷹派偏向料將延續。
拉丁美洲債券外流與投資組合輪動
我們觀察到拉丁美洲債券中一筆極度擁擠的交易正在拆倉，這亦是我們關注已久的風險。近期美國10年期國庫債券孳息率上升，並自2025年末以來首次突破3.85%，正迫使市場重估風險。6月底數據確認這一變化：區內債券的經平滑處理月度資金流向兩個月來首次轉為負值。
鑑於與該等債券相關的貨幣持倉槓桿偏高，區內債市更容易承受額外沽壓。2026年6月數據顯示，區內債券基金錄得淨流出40億美元，為今年以來單月最大外流。對交易員而言，這意味或需考慮為主要拉丁美洲債券ETF買入保護性認沽期權，或在期貨上建立短倉。
不過，這並不代表資金全面撤離該區，而更像是資產輪動。離開債市的資金似乎正流向拉丁美洲股票；在5月表現特別疲弱後，股票市場才剛開始出現淨買入。由於外資投資股票通常較少進行貨幣對沖，這種輪動為當地貨幣提供一定的底層支持。
支持拉丁美洲貨幣的因素
上述動態強化我們對拉丁美洲套息交易的建設性看法，而最佳表達方式是直接透過貨幣。墨西哥披索表現尤其具韌性，即使區內債券走弱，兌美元仍能守住水平。我們認為可透過期貨或認購期權，逐步建立對墨西哥披索（MXN）或巴西雷亞爾（BRL）等貨幣的長倉。
政策及政治因素（特別是墨西哥）是此觀點的關鍵驅動。USMCA貿易協定的持續效力，繼續帶動墨西哥出口經濟；最新數據顯示，對美製造業出口按年增長5%。「近岸外包」（near-shoring）趨勢為墨西哥資產提供穩健的基本面支撐。
展望未來，央行政策至關重要；秘魯央行預期本周將政策利率維持在6.0%。此一偏鷹取向旨在遏抑仍高於目標的通脹，亦提升該貨幣的套息吸引力。歷史經驗顯示，當區內央行維持高利率、而美國聯儲局政策路徑仍不明朗時，相關貨幣往往較為跑贏。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
