歐洲通脹降溫正將市場注意力由緊急控通脹管理，轉向增長及財政可信度。最新6月初步數據顯示通脹按月放緩，與延長停火及大宗商品價格下跌有關。通脹預期料將持續回落，焦點正轉向各國政府能否在金融環境放寬之際，同步推進財政整固。波蘭仍受嚴密關注：全年財政赤字預計相當於GDP的6.8%，而2024年借貸計劃仍有37%尚未完成。
區內其後更多初步數據預料仍偏軟：匈牙利CPI預測按年升1.8%，低於目標，亦低於預計捷克通脹按年升2.1%，即使捷克未見同等規模的財政刺激。外部貨幣環境亦在收緊，市場對聯儲局更高利率預期及歐洲央行（ECB）更偏鷹立場，限制歐洲各國政策空間並左右借貸成本走勢。北約（NATO）安卡拉峰會令國防撥款取捨成為焦點：在公共財政受限、國防板塊表現偏弱及更廣泛結構性逆風下，歐洲盟友加大國防開支的壓力正在上升。
Fiscal Concerns Overshadow Disinflation Progress
我們認為，歐洲通脹降溫正令市場焦點由貨幣政策轉向政府財政狀況。歐盟統計局（Eurostat）最新終值數據確認6月通脹率跌至1.9%，但利好消息如今被各國預算憂慮所掩蓋。因此，我們考慮買入歐元兌美元（EUR/USD）短期限認沽期權，以對沖來自財政較弱國家的下行風險。
主要風險在於：通脹回落令金融環境放寬的速度，快於政府「勒緊褲頭」推進財政緊縮的速度；以波蘭為例，其赤字仍預料達GDP的6.8%。波蘭與德國10年期國債息差近期擴闊至逾320個基點，反映市場憂慮升溫。在此環境下，利率掉期（IRS）等可押注主權息差擴闊的策略，具一定吸引力。
Sector And Volatility Strategies Amid Political Catalysts
即將舉行的北約安卡拉峰會構成政治催化劑，或直接影響特定板塊。預期歐洲國家將面臨增加國防開支壓力，雖會加重公共財政負擔，但或利好國防企業。我們正關注歐洲國防板塊個股的認購期權；該板塊今年以來已見STOXX Europe Aerospace & Defense 指數累升逾11%。
整體而言，通脹降溫的正面數據與偏弱的財政前景互相拉扯，意味未來數周市場波動或上升。現時Euro STOXX 50 波動率指數（V2X）處於約15的較低水平，我們認為買入V2X期貨或期權，是以相對具成本效益方式部署潛在不確定性急升。此策略可在市場出現顯著波動時受惠，而不必押注方向。
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