美元兌日圓（USD/JPY）在測試約162.80阻力後回落，但仍企穩於3月高位約160.40之上。是次回調緊隨美元買盤再度回升，並由「美元／亞洲」時段帶動，反映非農就業數據（NFP）公布後的「擠倉」動力正在回吐。市場討論焦點集中於165或為潛在關口，而技術指標亦不再顯示美元處於超買狀態，或有利短線戰術性吸納。
市場關注匯價能否守住160.40附近支持區，尤其日本銀行（BoJ）及日本財務省（MoF）在美國假期窗口期間未有出手。價格走勢顯示162.80附近的短期阻力仍在，匯價或於160.40至162.80之間進入整固。暫未見支持更大規模下跌的明確訊號，但若明確跌穿160.40，回調加深的風險將上升。
美元再度轉強與戰術性機會
我們認為自162.80附近回落屬短暫喘定，尤其匯價仍穩守160.40支持。上周五美國就業報告強勁，非農新增職位超過25萬份，強化美元的基本面韌性。隨着技術指標不再指向美元超買，我們認為可視作戰術性買入機會。
日本當局在近期美國假期期間未有干預，令市場心理出現轉變，165的「新底線」傳聞漸多。這與2024年春季當局曾強勢干預、守住160水平的情況形成對比。我們認為官員今次取態更審慎，可能容許日圓進一步轉弱後才介入。
期權策略與風險管理
鑑於美元買盤再起，我們傾向部署未來數周到期、行使價約163.50及164.00的看漲期權（call）。此策略可捕捉匯價逐步上行、向165靠攏的潛在走勢；同時以期權金作為已界定風險，在突發逆轉或意外干預的情況下更具吸引力。
另一方面，亦需防範跌穿160.40關鍵支持的風險。一旦有效跌破，或觸發更急速的下挫，類似2024年4月干預後曾出現約500點（pip）的跌幅。為此，我們考慮以較便宜的價外看跌期權（out-of-the-money put）作對沖，或以跨式／勒式（straddles）捕捉預期波動率上升的交易機會。
核心驅動仍是美日利差顯著：美國聯儲局政策利率約4.75%，而日本利率仍僅略高於零。只要此巨大利差持續存在，市場大概率會把USD/JPY的任何回落視作買入機會。我們短期內未見此基本面格局出現改變。
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