布蘭特原油錄得近一個月以來首次按周上升，近月合約收報每桶72.12美元，升0.18%。不過，其後油價受壓，因為油輪繼續經霍爾木茲海峽航行，加上OPEC+同意自8月起放寬減產限制，每日增產18.8萬桶。另一方面，背景亦包括烏克蘭持續打擊俄羅斯石油基建，相關因素增加的更多是不確定性在出口物流而非單純產量。
伊朗表示，一旦因簽署伊朗—美國諒解備忘錄而啟動的60日談判期屆滿，將對途經其領海、穿越霍爾木茲海峽的船舶引入「服務費」。有關措施或會因地緣政治取向而形成差異化定價及通行條件，美國與中國成為主要兩極，而伊朗與阿聯酋則分別站在對立兩邊。本文在AI工具協助下撰寫，並由編輯審閱。
油市的波動與機會
油市現時出現互相矛盾的訊號，反而帶來機會。OPEC+決定自8月起增產，按常理會意味油價下行。然而，在波斯灣及烏克蘭持續受干擾的情況下，真正的難題仍在於如何把原油順利運到市場。
供應政策公布與實物供應風險之間的拉鋸，意味我們應交易「波動」，而非押注「方向」。Cboe原油波動率指數（OVX）在6月下旬兩周已上升逾15%，不確定性升溫下曾觸及45。我們相信，隨着出現顯著價格波幅的可能性上升，例如在布蘭特期貨買入跨式（straddle）等策略，表現將較為有利。
地緣政治轉變與油價定價分裂
最主要的催化劑，是伊朗計劃對穿越霍爾木茲海峽收取「服務費」。相關期限正快速逼近8月中旬，並且看來伊朗將向中國及其盟友提供較有利條款。此舉將令全球油市出現正式分裂，結束「一個價格適用所有人」的時代。
這種分歧已在基準價差中反映。布蘭特相對美國西德州中質原油（WTI）的溢價已擴大至逾7美元，為2025年初航運受阻以來未見的差距。我們預期，隨海運原油的地緣政治風險被重新定價，該價差將進一步擴闊。
我們基本上正為油市結構回到類似1970年代的格局作準備：不同地緣政治陣營採用不同定價體系。未來你為原油支付的價格，將愈來愈取決於你身處哪個陣營。就未來數周部署而言，這種定價碎片化是我們最重要的趨勢判斷。
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