美元兌日圓（USD/JPY）延續自160.50–160.45區間的反彈（該水平為上周五創下的逾兩周低位），連升第二個交易日，於亞洲時段回升並再度逼近162.00。升勢同時伴隨市場對日本可能入市干預的警惕升溫，因官方表態已準備應對外匯急速波動；此舉或打擊市場激進沽日圓的意欲，並令該貨幣對升幅受抑。
日圓仍受息差及相關套息交易（carry trade）牽動而承壓。日本央行於6月把政策利率上調至1.00%，為1995年以來最高；而聯儲局則維持聯邦基金目標區間於3.5%至3.75%，息差持續利好美元。地緣政治風險亦支撐美元：伊朗尋求加強對一條具戰略意義水道的控制，計劃向過往船隻收取服務費，惟美國已拒絕相關提案。另一方面，美國非農就業數據轉弱令市場降溫對聯儲局再加息的預期，加上油價回落紓緩通脹憂慮，或限制美元整體強勢，並削弱USD/JPY後續上行動力。
干預風險與利差因素支撐USD/JPY
截至今日（2026年7月6日），我們見到USD/JPY回升並再度朝162.00水平推進，市場張力明顯上升。是次反彈源於上周回落至160.50附近後的技術性修復，但核心憂慮仍是日本當局入市干預的機會率偏高。我們需記住，早於2024年當該貨幣對升穿類似關口後，財務省採取行動曾引發匯價出現以「數圓」計的急挫。
支持匯價處於高位的基本因素，仍是顯著的利差。現時美國聯儲局利率約為3.75%，而日本央行僅審慎上調至1.00%。這2.75厘的差距令套息交易（借入低息日圓、買入高息美元以賺取息差）回報依然吸引，並對USD/JPY維持高位構成支撐。
波動市況下的交易策略與美國基本面變化
對衍生品交易者而言，此環境意味波動性顯著。干預陰霾令隱含波幅維持高企，Cboe日圓外匯波動率指數目前在10.5附近徘徊，顯著高於其長期平均水平。因應此背景，買入期權（例如USD/JPY的認沽期權）成為較具吸引力的策略，以捕捉一旦官方行動引發匯價急挫的機會。
美國方面，亦有理由對美元進一步走強保持審慎。上周四公布的非農就業報告顯示新增職位僅18.5萬個，遜於市場預期，令市場提高對聯儲局今年稍後減息的押注。按CME FedWatch工具顯示，9月減息機率現已升至逾65%。
此外，近期油價下滑（WTI現約每桶72美元）紓緩通脹憂慮，令聯儲局有更大空間保持耐性，甚至考慮放鬆政策，從而限制美元上行潛力。不過，中東關鍵水道的緊張局勢仍為美元提供一定程度的避險需求底盤。
在多空訊號交錯下，我們認為未來數周直接持有USD/JPY的單邊長倉風險偏高。較審慎的做法是透過衍生品界定風險，例如買入日圓認購期權（JPY call）或USD/JPY認沽期權（put），到期日可選7月下旬或8月，以部署一旦干預引發回落的情景，同時在套息交易續推高匯價時，把最大損失控制在可預計範圍內。
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