美元兌日圓（USD/JPY）連升第二日，亞洲時段於161.70附近交投，日圓在進口成本上升拖累下轉弱，即使日本10年期日本國債（JGB）孳息率升至30年新高2.79%。美元保持強勢，市場繼續預期聯儲局今年稍後將多次加息，儘管荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）油流回復正常令通脹憂慮有所降溫。CME FedWatch工具顯示，市場押注年底前加息的概率為77.3%，焦點轉向周三公布的聯儲局6月政策會議紀錄。
美國數據左右利率預期：非農就業人口（Nonfarm Payrolls）顯示上月新增職位5.7萬個，低於市場預期的11萬個。不過，失業率仍由5月的4.3%微降至4.2%。另外，聯儲局主席重申央行致力維持2%價格穩定目標，並指出過去一個月通脹風險及通脹預期開始降溫。大市背景仍由日本央行政策及孳息差主導：2013至2024年的超寬鬆取向令日圓受壓，而2024年後的政策正常化及其他地區減息，令美日10年期孳息差收窄。
利差與政策預期推動美元兌日圓
我們看到美元兌日圓測試161.70附近的數十年高位，該水平帶來顯著風險。主因是市場預期聯儲局將繼續加息，而日本央行步伐相對落後。這個利差仍然是推動匯價上升的主要動力。
在現水平，必須高度警惕日本當局入市干預、支持日圓的風險。過往日本財務省曾在美元升穿155至160區間時入市買入日圓（即拋售美元），如2024年曾多次採取行動。進口成本高企亦為當局帶來更大政治壓力，促使其採取行動。
市場目前為年底前聯儲局加息定價77.3%的概率，支撐美元偏強。然而，最新美國就業報告僅新增5.7萬個職位，遠低於預期的11萬個。數據疲弱與「美國經濟足以承受多次進一步加息」的敘事形成直接矛盾。
策略部署與前瞻事件風險
鑑於市場定價與經濟數據之間存在衝突，我們認為買入日圓認購期權（JPY calls，或美元兌日圓認沽期權USD/JPY puts）屬較審慎策略，可部署匯價可能急挫的情景：一是日本央行或日本當局出乎意料干預；二是聯儲局釋放暫停加息訊號。我們預期未來數周隱含波幅（implied volatility）上升，令期權成為更具吸引力的工具。
短期焦點為周三公布的聯儲局6月會議紀錄，我們將從文本中尋找官員對經濟放緩憂慮是否加深的線索。其後的美國通脹報告亦至關重要，將決定物價壓力是否已降溫至足以令聯儲局改變政策取向。
同時亦需考慮日圓傳統的避險資產角色。若疲弱的美國就業報告反映全球經濟下行的開端，資金或迅速流入日圓避險，令美元兌日圓下跌，而不一定需要依賴央行直接行動。
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