EUR/USD 本周開局表現平靜，於亞洲時段在 1.1400 中段下方窄幅上落，並維持貼近上周四創下的近兩周高位。地緣政治風險仍是影響因素：儘管美伊達成臨時協議，伊朗尋求加強對霍爾木茲海峽航道的控制，令相關緊張局勢未見消退。上述背景支持避險資金流向美元，對匯價構成阻力，不過在美國貨幣政策預期轉向下，相關走勢有所收斂。
受疲弱的美國勞工數據影響，市場下調對聯儲局收緊政策的預期。6 月非農就業僅增 5.7 萬個，低於市場預期的 11 萬個；5 月數據亦由 17.2 萬下修至 12.9 萬；失業率則微降至 4.2%。隨着原油價格下挫，通脹憂慮降溫，市場對 2026 年聯儲局加息預期由「1 至 2 次」降至「0 至 1 次」。歐洲方面，歐元區通脹回落亦令市場降低對歐洲央行（ECB）進一步加息的定價。經濟日程方面，將有德國工廠訂單、歐元區 Sentix、PPI 及零售銷售，之後還有美國 ISM 服務業 PMI 及聯邦公開市場委員會（FOMC）成員講話。
Conflicting Forces Keep EUR/USD Range-Bound
我們認為 EUR/USD 受制於 1.1450 下方的窄幅區間，反映市場中的多重力量互相拉扯。較疲弱的歐元區數據帶來的壓力，正被市場對聯儲局下一步行動的疑慮所抵消。這種拉鋸意味未來數日不易迅速形成明確的單邊趨勢。
在訊號分化的情況下，我們相信市場可能低估了隱含波幅。以歐元貨幣波動率指數（EVZ）為例，近期曾觸及 5.8，為第一季以來未見的水平，令期權權利金相對便宜。這為交易者提供機會，可在不押注單一方向的前提下，部署未來數周可能出現的突破行情。
Volatility Strategies Take Focus Amid Uncertainty
我們把近期美國核心 CPI 按年僅 2.1% 的數據納入考量，該數據支持通脹降溫的敘事，並限制聯儲局轉趨鷹派的空間。上周非農僅 5.7 萬的失望表現，亦對美元構成明顯拖累。因此，即使地緣政治消息短線推高美元，相關美元強勢較可能成為沽出機會。
另一方面，歐元上行潛力亦受歐洲央行偏鴿立場所限制。歐元區 HICP 通脹最新初值僅 1.9%，令市場對 ECB 在 7 月 25 日會議上採取行動的壓力不大。這令我們聯想到 2019 至 2020 年期間，ECB 按兵不動令單一貨幣長時間維持區間上落的環境。
因此，我們傾向在短期內部署「波幅上升」而非押注方向。以 8 月到期週期而言，「買入跨式（long straddle）」策略——即同時買入相同履約價及到期日的認購期權與認沽期權——較為合適。該策略可在匯價向上或向下出現顯著波動時獲利，毋須預測究竟哪一家央行的政策會率先打破當前僵局。
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