富國銀行經濟研究預期，日本下周公布的5月勞動現金收入數據將進一步鞏固「工資—物價」良性循環已持續形成的證據，並令日本銀行（BoJ）維持走向政策正常化的路徑。4月數據顯示，勞動現金收入按年升3.6%；而日銀偏好的核心薪酬動力指標——所定內薪金（ordinary time earnings）按年升3.3%。該行亦指出，GDP表現具韌性及第二季《短觀》（Tankan）報告穩健，均屬支持宏觀前景的訊號。
春鬥（Shuntō）談判連續第三年帶來超過5%的平均加薪幅度，自4月起生效；由於薪酬協議落實到實際發薪存在滯後，即使工會覆蓋率有限，亦料可在未來數月支撐收入增長。通脹被形容為偏軟之際，政府補貼逐步退坡，以及日圓偏弱推高進口價格的影響，被視為推動通脹溫和回升的因素。基於此，富國銀行維持預測日銀將於第三季加息25個基點（最可能在9月），並料政策利率於年底升至1.25%。
勞動數據強化日銀政策正常化理據
5月勞動現金收入最新報告按年升3.8%，我們認為這清楚支持日銀邁向政策正常化的路徑。數據確認「工資—物價」循環正在形成，動力來自春鬥加薪協議連續第三年平均超過5%。因此，我們正部署最快於9月出現加息。
市場策略：部署利率上升與日圓轉強
因此，我們正尋找做空日本國債（JGB）期貨的機會。隨着日銀加息，我們預期債券價格下跌，為把握政策轉向提供直接的交易方式。這一策略類似於2024年日銀首次由負利率轉向時的部署，當時標誌着本輪正常化周期的開始。
日圓轉強是這筆交易的另一面，特別是在美元／日圓目前徘徊於162.50附近之際。我們考慮買入日圓認購期權（JPY call）或美元／日圓認沽期權（USD/JPY put），以把握匯價可能跌穿160水平的機會。相關工具在等待日銀下一步行動期間可提供界定風險的特性。
最新全國核心CPI為2.7%，亦加強我們的信心，因政府補貼效應逐步消退，開始反映潛在價格壓力。該通脹數據為日銀進一步收緊政策提供「理由」。我們認為市場仍低估未來加息步伐，未充分反映年底利率升至1.25%的路徑。
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