歐洲央行（ECB）據報正考慮將最低存款準備金要求由1%上調至2%，並以削減成本作為主要理據。該調整被形容可大致抵銷6月加息所帶來的額外利息支出，對整體政策立場的影響有限。
從市場角度看，提高準備金比率將把歐元區由「流動性充裕」過渡至「流動性仍然充足」的時間表提前約4至5個月，重塑歐元區貨幣市場環境。上述轉變或與回購（repo）利率更便宜的可能性相關，同時亦會增加壓力，令短年期掉期息差收窄。
政策動機及對銀行流動性的影響
我們認為，歐洲央行在未來數周很可能把最低存款準備金要求（MRR）上調至2%。這並非偏鷹訊號，而是在6月加息令存款便利利率升至3.25%後，用作管理成本的方式。主要目標是降低歐洲央行就銀行準備金向銀行支付的利息。
此舉將從銀行體系抽走相當規模的流動性。在超額流動性目前約為2.8萬億歐元的情況下，MRR每上調1個百分點，約等同抽走1,600億歐元。這將加快正在進行的量化緊縮步伐，並迫使銀行更主動管理其流動性。
市場含意及交易策略
就我們的交易策略而言，這支持部署「repo利率相對歐洲央行主要政策利率下行」的情景。歐元短期利率（€STR）現報3.15%，隨着持有超額準備金的銀行更願意以較低成本在市場拆出資金，€STR或有進一步下行空間。我們可考慮在前端期貨作出部署，以反映無抵押隔夜利率可能下跌。
我們亦預期短年期掉期息差將進一步收窄。目前兩年期歐元利率掉期相對德國國債的掉期息差約為45個基點；隨着流動性由「非常充裕」轉向「較不充裕」，我們認為息差會收窄。在兩年期利率掉期「收固定」是一個具吸引力的策略，以把握預期的息差壓縮。
歷史上，存款準備金要求的變動（例如2012年下調至1%）曾直接影響貨幣市場動態。即使歐洲央行會把今次形容為技術性調整，仍可能在存款準備金維持期（reserve maintenance period）結束前後引發短期貨幣市場波動。我們應準備面對隔夜融資成本更大幅度的波動。
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