巴西5月工業生產按月下跌0.2%，遜於市場預期的上升0.3%。數據顯示工業活動在上期動能未能延續後重返收縮。
今次遜預期進一步反映工廠活動短期前景轉弱，市場或會繼續關注內需及融資環境如何傳導至產出。市場下一步將留意未來數據，以確認5月是否屬一次性回落，抑或是較弱走勢的開端。
疲弱工業產出為復甦敘事帶來挑戰
5月工業產出意外下跌0.2%，與市場原先憧憬上升0.3%形成反差，顯示巴西經濟動力正在減弱。單一數據已足以挑戰「穩步復甦」的市場敘事，並指向更深層的疲弱。我們認為，這是一個明確訊號，宜為第三季度進一步經濟走弱作部署。
滙率與政策不確定下的策略性市場部署
因此，我們傾向對Ibovespa指數採取偏淡倉位；該指數近期一直難以企穩於120,000點水平。買入與Ibovespa掛鈎ETF的認沽期權，可在風險可控下把握巴西股市可能下滑的機會。歷史上，工業數據持續錄得負面驚喜，往往會在數周後引發更廣泛的市場回調。
巴西雷亞爾（BRL）尤其脆弱，我們正增加美元兌雷亞爾的長倉。美元兌雷亞爾（USD/BRL）匯率目前已測試5.45水平，疲弱的本土數據可能成為推動匯價上試5.60的催化劑。我們透過USD/BRL的認購期權，捕捉預期波動上升及滙價走弱的機會。
此情況亦令央行決策更為棘手，因近期通脹仍徘徊於略低於4%。雖然疲弱增長數據抑制加息預期，但通脹仍然偏高，亦令減息在短期內不太可能。政策陷入進退兩難，或加劇市場不確定性；在此環境下，持有美元等避險貨幣一般較為受惠。
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