德國 HCOB 服務業 PMI 於 6 月錄得 48.6，高於市場一致預期的 46.8。雖然指數仍低於 50 的榮枯分界線（50 以上代表擴張、以下代表收縮），但該讀數意味服務業活動收縮速度較預期溫和。
是次數據為最新一個月服務業活動提供補充資訊，令市場更清晰掌握需求狀況及產出走勢。市場將評估這次改善屬短暫反彈，抑或隨着季度推進而反映動力出現更穩固的轉向。
對德國股市及歐元的啟示
德國服務業於 6 月仍處收縮，但下滑幅度未如我們早前擔心般嚴重。PMI 報 48.6，雖仍低於 50 點的擴張／收縮分界，但顯著高於預期。這反映市場先前對德國資產定價中所隱含的極端悲觀情緒，或略為過度。
我們認為，這是一個訊號，提示可適度減少對德國股市最悲觀的部署。受衰退憂慮拖累，DAX 指數在第二季已下跌逾 8%；這類「未有那麼差」的消息，或可在未來數周觸發反彈式的「鬆一口氣」升浪。賣出 DAX 虛值認沽期權（out-of-the-money puts）以收取期權金，或是較審慎的策略，因急劇且即時下行的機率料已下降。
該數據亦為歐元帶來一定支持。隨着歐元區近期通脹降溫至 2.4%，歐洲央行面對考慮減息的壓力；惟今次服務業數據勝預期，或令央行有理由更審慎、暫緩轉向。我們視之為可能穩定 EUR/USD 的因素之一，令歐元短年期認購期權價差（call option spreads）成為具戰術性的部署。
市場情緒及後續審慎取態
從歷史經驗看，當 PMI 等領先指標不再惡化並且勝預期時，往往意味着市場恐慌可能見頂。VSTOXX（歐洲股市波動率的重要指標）目前於偏高水平約 22 徘徊，反映不確定性仍高。此或是考慮部署受惠於波動率逐步回落的策略的相對合適時點。
不過，必須記住單一數據不足以構成趨勢，服務業仍在收縮。即將公布的工業生產數據及下一份 PMI 初值報告，將是確認是否真正見底的關鍵。就目前而言，這更像是提醒「不必那麼看淡」，而非支持對德國經濟作出進取看好的訊號。
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