德國HCOB綜合PMI於6月升至49.5，高於市場預期的48。該讀數更接近區分擴張與收縮的50分界線，反映整體私人部門活動的下滑速度有所放緩。
6月結果較預測為佳，顯示經濟隨年中推進或有趨穩跡象。雖然指數仍低於50，但高於預期意味經濟狀況轉弱程度較市場原先估計為少。
增長、股票及外匯市場展望
我們認為最新德國綜合PMI數據顯示經濟下行或接近見底。雖然49.5仍低於代表收縮的50點水平，但較預期48及上月讀數明顯改善。這類「較少壞消息」降低出現深度衰退的機會，並支持對增長作出溫和向上修訂。
基於此，我們正調整對德國股市的取態，尤其是一直在約18,500點附近窄幅上落的DAX指數。我們認為，現階段賣出較遠價外、7月下旬到期的認沽期權以收取期權金，已屬可行策略。這反映我們判斷短期未必出現大幅反彈，但急跌風險已下降。
數據亦為歐元提供支持。歐元兌美元一直難以守住1.09水平；較強的德國經濟脈搏，減輕市場對歐洲央行需要考慮減息的壓力，而相關敘事一直拖累歐元。我們因此考慮部署短期限的EUR/USD認購期權，以捕捉潛在的紓困反彈，目標上試1.10。
利率、德債及波動性啟示
就利率衍生工具而言，此消息意味目前約2.65%的德國10年期Bund孳息率或面臨上行壓力。較佳經濟表現一般會提升通脹憂慮，並降低避險政府債的吸引力。我們在2023年底亦曾見到相似情況——在數據具韌性時孳息率上升，因此對持有德債期貨長倉保持審慎。
最後，我們預期這次正面驚喜將在短期內壓低市場波動。作為德國市場風險情緒的重要指標，VDAX-NEW指數或由目前約15的水平逐步回落。透過期權或期貨賣出波動性，或可在投資者情緒謹慎改善之際捕捉機會。
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