WTI 周四收報 18 周新低，抹去今年衝突期間曾推升油價升穿 110 美元的風險溢價，令基準油價回落至戰前水平。現時價格已跌穿 50 期 EMA（約 83 美元）及 200 期 EMA（接近 78 美元）；同時，美國、圭亞那及巴西供應增長，配合庫存維持於多年高位附近。儘管就霍爾木茲海峽過境收費的爭議仍在持續，市場把事件視為邊際成本因素，而非即時的供應中斷威脅。
政策焦點亦隨之轉移，原油轉弱令整體通脹回落。此一動態有利聯儲局維持利率不變，市場評論亦把走勢與本周偏軟的美國就業數據相連結；而油價處於 60 多美元高位亦進一步強化通脹回落（disinflation）動力。技術上，阻力位在 70 美元，其後為 72 美元；支持位見 65 美元及 60 多美元低位。動能指標仍處於極端水平，日線 Stoch RSI 近 6。
供應過剩與需求疲弱主導市場情緒
目前市場交易的格局是戰爭溢價已完全消失，價格處於 18 周低位。美國能源資訊署（EIA）上周最新報告顯示原油庫存增加 350 萬桶，與市場原預期庫存下降相反，進一步鞏固「供應過剩」論述。供油過多的基本面現實，已成為推動油價的主要因素。
供應過剩並非假設；按 6 月數據，美國原油產量維持於接近歷史高位的每日 1,340 萬桶。同時，需求端缺乏催化因素，中國 6 月製造業 PMI 回落至 49.8，反映經濟收縮。歷史上，當供應高企而需求轉弱（如 2022 年油價急升後）出現此種脫節，往往會導致油價進入較長時間的下行周期。
我們把霍爾木茲海峽相關威脅視為政治噪音而非真正供應風險。即使伊朗官員周三重申其「服務費」計劃，市場仍出現拋售，反映投資者視之為徵稅而非封鎖。德黑蘭要收取費用必須令石油維持流通，封鎖反而有違其自身目標。
未來數周的策略與技術展望
基於上述判斷，未來數周的策略是：一旦油價反彈至每桶 70 至 72 美元區間便視為建立看淡倉位的機會。對衍生工具交易者而言，可考慮買入認沽期權（puts）或建立認沽價差（put spreads），在界定風險下捕捉進一步下跌。我們在基本面未出現顯著改變前，暫不考慮看好部署。
不過，由於動能指標已嚴重超賣，現階段亦不會追沽。關鍵在於耐性，等待反彈（relief rally）提供更佳的入市位部署新一輪淡倉。此類短促而急速的反彈常見於強勁跌勢中，能帶來較有利的風險回報比。
除非 WTI 能重返並企穩於 200 期移動平均線（現約 78 美元）之上，否則我們維持看淡。若能持續突破該水平，將意味結構性轉變，迫使我們放棄淡倉。若未能突破，下行阻力最小路徑仍然向下，支持位先看 65 美元，其後為 60 多美元低位。
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