紐約梅隆銀行（BNY）表示，隨着日圓（JPY）及韓圜（KRW）兌美元（USD）及人民幣（CNY）持續偏弱，跨境客戶大致已在日圓及韓圜的長倉上「投降」。iFlow 數據顯示，任何殘餘的日圓及韓圜淨長倉已大幅崩塌，而市場亦形容外匯干預並不適合用來帶來結構性升值。油價下跌削弱了進一步貶值所需的國際收支支持；同時，在聯儲局主席 Kevin Warsh 最新言論未被解讀為過度鷹派後，美元套息（carry）動能亦有所降溫。
該報告補充，中方對日圓、韓圜及新台幣（TWD）估值保持低調，美方反制亦有限。美國財政部長 Scott Bessent 曾於 1 月表示韓圜匯價未有反映基本因素，但韓圜其後仍進一步轉弱。由於區內潛在加息預期料將較亞洲以外的已發展市場同業溫和，分析指出地緣政治及 AI 供應鏈策略或成為催化劑，包括透過半年一次的匯率報告釋放訊號，或觸發急劇調整，令日圓、韓圜及新台幣面臨較大升值風險。
極端匯價疲弱與市場倉位
我們觀察到，交易員終於放棄押注日圓及韓圜轉強，兩者兌美元仍徘徊於數十年低位附近。美元兌日圓（USD/JPY）徘徊約 172，而美元兌韓圜（USD/KRW）升穿 1450。最新 CFTC 數據顯示，非商業（投機）資金的日圓淨淡倉為 2024 年 6 月以來最高。如此極端倉位顯示交易擠擁，並容易出現反向回補。
支撐匯價持續偏弱的基本因素正在淡化。日本上周公布的核心通脹為 2.5%，令日本央行在今年較早前「試探式」加息後，面臨進一步採取更實質行動的壓力。同時，WTI 原油價格大幅下挫至每桶 65 美元以下，明顯改善日本及南韓等能源進口國的貿易條件，理論上有利其貨幣表現。
另一邊廂，美元長期偏強的理據亦在降溫。2026 年 5 月美國個人消費支出（PCE）物價指數按年升幅續放緩至 2.6%，削弱聯儲局維持鷹派立場的論據，亦降低美元套息交易的吸引力；而套息交易一直是推動美元偏強的主要動力。
地緣政治催化劑與亞洲貨幣升值的論據
然而，最重要的催化劑或來自美國就 AI 供應鏈的戰略政策。我們認為，美國政府愈來愈憂慮日圓、韓圜及新台幣偏弱，令來自亞洲的關鍵技術（例如高帶寬記憶體及先進半導體）變得過於便宜，或在無意間補貼競爭對手。美國商務部於 2026 年 6 月底公布、就供應鏈安全進行的最新檢視，亦突顯此風險。
在此背景下，我們認為風險已偏向上述亞洲貨幣突然且急速升值。當市場倉位一面倒時，任何來自美國的協調式政策訊號（例如透過即將發布的財政部匯率報告）或可觸發顯著反彈。因此，我們正留意成本較低的衍生工具結構，例如買入日圓及韓圜的價外（out-of-the-money）認購期權（call options），以部署未來數周潛在的上行衝擊。
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