黃金（XAU/USD）周三升近2%，自$3,960反彈後升至$4,083，儘管美元維持強勢、美國國債孳息率仍處高位。美元指數（DXY）升0.18%至101.35；美國10年期國債孳息率持平於4.465%。美國數據訊號參差：6月ADP就業變動報98,000，低於5月的122,000及市場預期的113,000；Challenger裁員人數由97,006大減53%至45,849；僱主公布裁員443,604人，較去年同期少40%。ISM製造業PMI由5月回落至53.3，亦低於預期的54，不過「支付價格」指數由82.1降至73。
地緣政治風險溢價在美伊簽署諒解備忘錄（MOU）後有所回落，雙方於多哈就霍爾木茲海峽議題恢復會談，並建立為期60日的核問題框架討論。市場焦點轉向周四的非農就業（NFP），預期新增110,000，就業率料維持4.3%。技術面上，金價仍受制於$4,100之下；上方關注$4,220，並在$4,280–$4,300區間見阻力，其後為50日簡單移動平均線（SMA）$4,425；下方支持位於$3,941，其次為$3,900、$3,886及$3,500。
Volatility Outlook and Trading Focus
我們正部署應對顯著波動，因金價夾在強勢美元與經濟降溫跡象之間。ADP就業數據疲弱（98,000）提高了明日官方非農就業（NFP）數據的重要性。這次NFP公布很可能為未來數周的走勢定調。
雖然聯儲局（Fed）公開仍維持其偏鷹立場，我們留意到衍生品市場開始挑戰這一觀點。CME FedWatch工具顯示，今年再度加息的機率已由上周的60%降至45%。若NFP低於110,000的預期，或引發市場對利率路徑作出明顯重新定價，利好金價向上。
我們短線聚焦於$4,100關口，該位正形成強阻力。我們考慮買入短期限看漲期權（call），行使價設於$4,200以上，以捕捉就業數據偏弱時可能出現的突破。相反，若未能突破$4,100，尤其在NFP強勁的情境下，將構成買入看跌期權（put）的較佳切入點，目標指向$3,900支持位。
Physical Demand and Risk Factors
我們注意到實物需求仍然穩健，為價格提供底部支撐。世界黃金協會（WGC）最新公布的2026年第二季數據顯示，各國央行再增持228公噸儲備，其中中國人民銀行為較顯著買家。雖然美伊MOU暫時緩和緊張局勢，但一旦談判破裂，地緣政治溢價或會迅速回歸。
目前形勢令人聯想到2018至2019年，當時經濟轉弱初現，與聯儲局偏鷹取態互相矛盾，最終引發急劇逆轉。Cboe黃金波動率指數（GVZ）已升至17.8，我們預期在NFP公布前後將進一步上升。若交易者對方向未有把握但預期波幅擴大，建議採用期權策略如跨式（straddle）或寬跨式（strangle），以捕捉大幅波動。
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