哥倫比亞共和國銀行（Banco de la República）重啟加息周期，將政策利率上調75個基點至12%，加幅不僅高於法國興業銀行（Societe Generale）預期的50個基點，亦大於市場整體共識。是次決定未提供明確前瞻指引，令政策取態維持「數據主導」，但加息幅度反映當局一旦通脹走勢轉差，仍準備進一步收緊。
該行將短期通脹前景風險界定為偏向上行，並點名厄爾尼諾（El Niño）、工資指數化，以及食品與燃料價格波動為主要因素。法國興業銀行維持其終端利率將達12.50%的觀點，同時指出該預測的下行風險已有所減弱。報告亦提到，若財政政策走上正統路徑，或可在2027年第一季提供減息空間；惟鑑於通脹預期仍未錨定及政治不確定性持續，預料在此之前貨幣政策仍將維持限制性。
對孳息曲線、貨幣政策及策略的影響
在哥倫比亞共和國銀行出乎市場預期加息75個基點至12%後，預期未來數周孳息曲線前端將繼續向上重估。最新數據顯示，6月按年通脹意外回升至8.9%，主要受厄爾尼諾天氣型態持續推高食品成本所帶動。我們現時部署終端利率至少達12.50%，並認為2027年前減息機會甚微。
鑑於央行維持限制性政策的承諾，短端利率料將在高位保持，孳息曲線可能進一步趨平。我們認為可考慮部署「曲線趨平」交易，例如在2年期掉期支付固定利率、並在10年期掉期收取固定利率。這令我們想起巴西在2021至2022年加息周期中採取的前置式急速收緊，當時孳息曲線早於政策轉向被討論前已明顯倒掛。
缺乏明確前瞻指引提高政策不確定性，令持有利率波動（long volatility）成為較具吸引力的策略。買入短端利率期權（如跨式期權straddle）可望受惠於未來通脹報告公布後可能出現的急劇波動。即使第二季GDP增長預測被下調至1.1%，當局仍採取偏鷹立場，顯示央行將抑制通脹置於首要位置。
高息環境下哥倫比亞披索走勢
就哥倫比亞披索而言，利差擴闊應提供有力支持，亦令沽空成本偏高。高息差（carry）令做多披索更具吸引力；我們傾向透過遠期合約或期權表達此觀點，同時管理政治不確定性帶來的風險。披索3個月隱含波幅已升至15%以上，反映市場在審慎之餘仍高度關注後市。
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