ING 策略師表示，英鎊利率仍然對英國通脹風險高度敏感，市場對通脹前景及英倫銀行政策的反應，較對主權風險更大。他們指出，油價曾大幅升穿每桶 100 美元期間，市場迅速重新定價加息周期，並將此與歐洲央行（ECB）的反應作對比。在通脹仍未回落至目標水平之際，通往 2% 的路徑被視為容易受任何引發通脹的衝擊影響。
他們補充，當通脹上行時，市場對財政擴張的定價方式與在通脹回落（disinflationary）環境下不同，令開支計劃的推出時點成為利率曲線定價的關鍵。市場目前定價英倫銀行終端利率約 4%，高於現時 3.75% 的銀行基準利率；ING 預期明年在更偏向通脹回落的環境下，該定價將出現變化。因此，短期措施（包括正受討論的國防開支）被視為對英鎊利率帶來更明顯的上行壓力，較之於更遠期才落實的承諾為大。
英鎊市場對財政政策及通脹的敏感度
我們認為，英鎊市場仍然對英國通脹風險高度敏感，特別是任何新的財政開支計劃。英國通脹數據顯示 2.8% 持續偏高，仍明顯高於英倫銀行 2% 的目標，交易員對任何可能推高價格壓力的政策感到憂慮。這令利率曲線前端（反映短期利率預期）波動更為劇烈。
在我們看來，最大威脅是短期開支可能再次拖延通脹回到目標水平。任何即時的財政刺激，或會迫使市場剔除「英倫銀行今年稍後減息」的定價空間，而這目前屬基準預期。不過，數年後才落實的開支承諾，對當前交易的影響應會小得多。
波動率及收益率曲線交易機會
在此環境下，未來數周買入短期限的英鎊波動率，屬較審慎的策略。我們認為，受惠於利率預期出現急劇波動的衍生工具倉位，例如短期限掉期選擇權（swaption），或以 SONIA 期貨（SONIA futures）作跨式組合（straddle），有望表現較佳。這些工具與我們預期在重大政府開支公布前後出現的「跳動」高度相關。
我們亦看到押注英國收益率曲線趨於平坦化（flattening）的交易機會。收益率曲線平坦化交易（curve flattener）在短端利率上升快於長端利率時獲利；在市場聚焦即時通脹威脅的背景下，該部署似乎合適。這亦反映 2022 至 2023 年通脹高企時期的歷史模式：利率曲線前端對政策及通脹消息的反應遠較長端激烈。
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