黃金（XAU/USD）周三連跌第四個交易日，回落至3,960美元，年初至今低位3,945美元近在咫尺；周二曾觸及七個月低位3,941美元。美國5月職位空缺升至兩年高位後，美國國債孳息率上升，強化市場對聯儲局或進一步加息的預期。其後，市場預料ADP就業報告將顯示6月新增職位保持健康；聯儲局主席Kevin Warsh亦將於葡萄牙辛特拉（Sintra）出席歐洲央行峰會並發表講話。金價目前在4,000美元附近走勢反覆，雖然跌勢動能有所放緩，但未見明確反轉訊號；RSI顯示看淡背馳，四小時MACD則略為負值。
技術走勢方面，支持位暫守於上周約3,970美元區間上方；若失守，下一步或下試2025年10月下旬低位3,886美元，以及127.2%斐波那契延伸位3,860美元。阻力位則位於本周內高位約4,060美元及上周五高位4,096美元；其上為4,215美元區間（涵蓋6月17日低位與6月22日高位）。另外，央行仍是黃金主要持有者，2022年增持1,136噸、約值700億美元，創歷來最高年度淨買入；同時，黃金與美元及美國國債的反向相關性仍持續左右價格動態。
貨幣政策與經濟數據帶來的看淡壓力
我們認為，隨市場重新定價更進取的聯儲局立場，金價持續受壓。強勁的美國經濟數據令聯儲局有更大空間延續加息步伐，從而降低持有不生息資產（如黃金）的吸引力。
最新6月非農就業報告顯示新增職位為285,000個，進一步支持上述觀點。此外，最近核心CPI維持於3.1%，令聯儲局較難由鷹派立場轉向。十年期美債孳息率亦隨之上行至4.85%，為本季高位。
對於同樣持看淡觀點的交易者，我們認為買入認沽期權（put）是較直接的策略。具體而言，可關注8月到期、行使價約3,900美元的認沽期權，以捕捉跌穿近期低位的潛在走勢；在風險可控（界定損失）的同時，瞄準上述約3,886美元一帶支持位。
期權策略與黃金的結構性支持
鑑於金價在4,000美元附近波幅反覆，另一選項是沽出期權金（sell premium）。我們認為，沽出價外（out-of-the-money）認購差價組合（call spread），例如8月4,100/4,150美元的牛熊差價（賣出4,100同時買入4,150），或具效果。該策略主要受惠於時間值損耗（theta）及金價未能大幅突破近期高位。
我們正密切留意3,940美元作為進一步下行的關鍵支持觸發位；一旦跌破，料看淡動能及波動性將上升。黃金期權隱含波幅近期逐步上移，反映市場預期未來數周或出現較明確的方向性走勢。
儘管我們短線偏向看淡，亦必須承認央行買盤提供的底部支持。地緣政治緊張及「去美元化」趨勢持續推動官方部門對黃金需求，形成長線底部，或限制任何顯著下跌的幅度。
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