美元兌日圓（USD/JPY）已升破2024年高位、約162水平，並一度觸及1980年代以來未見的水平，市場正密切關注日本銀行（BoJ）會否出手。官方於4月底及5月初在略高於160的水平合共沽出逾700億美元，但日圓進一步獲支撐的空間，受制於整體美元走強，以及干預策略上的限制（包括「集群式」操作行為及配合市場流動性時點等）。
市場亦聚焦時間表及日本政策緩衝。聯儲局主席Kevin Warsh將於明日發表講話，而美國6月就業報告預計於周四公布；周五為美國7月4日假期，或被視為潛在干預窗口；否則焦點轉向7月16至17日，並在7月20日海之日前作部署。若行動延後，而美國數據及聯儲局訊息維持鷹派，USD/JPY料在164至165附近。日本外匯儲備接近1.1萬億美元，對比約1.07萬億美元的十年低位；同時，國際貨幣基金組織（IMF）的匯率制度框架亦增添壓力：6個月內若出現多於3次干預「事件」（每次不長於3個工作天），或影響其「自由浮動」制度地位。
日本銀行干預壓力上升
隨着USD/JPY現已在165上方交易，市場對日本銀行入市干預保持高度警戒。壓力巨大：日本最新東京CPI為2.7%，凸顯日圓偏弱正推高進口成本，屬重大政治議題，難以長期忽視。
我們認為，日本銀行較可能先等待本周關鍵美國經濟數據出爐。即將公布的美國就業報告（本周五）屬重大風險事件，或令美元進一步走強。這使美國7月4日假期前後的低流動性窗口，成為較合適的出手時點，以提升干預效果。
日圓前景與干預成效有限
若本周未見干預，則可留意7月中旬、接近日本海之日假期（7月21日）之前的時段，這與2024年的操作脈絡一致，當時官員傾向在假期期間出手干預。若美國數據續強，屆時USD/JPY不排除上試167水平。
日本外匯儲備並非無限，年初採取行動後目前約為1.15萬億美元；同時亦希望避免被IMF把匯率制度由「自由浮動」重新分類，意味任何干預將更偏向精準、果斷，而非持久消耗戰。
歸根結底，本輪升勢主要由美元強勢驅動。最新美國核心PCE為2.9%，反映通脹仍具黏性，令聯儲局維持偏鷹取向。此種政策分歧限制了日本銀行干預對日圓可提供的中長期支撐力度。
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