重點
- 油價由伊朗戰事高位大幅回落，部分紓緩通脹衝擊。
- 通脹影響或需時間反映：汽油價格通常先調整，核心通脹（扣除能源及食品等波動較大項目）往往滯後。
- 聯儲局主席Warsh本周發言，市場重新評估「再加息」的敘事。
- 美國非農就業數據或左右美元指數、黃金、標普500及比特幣，是延續近期走勢抑或反轉。
油價為市場帶來首個明確訊號：伊朗戰事引發的通脹衝擊，可能正在降溫。
布蘭特原油在衝突高峰曾升穿每桶113美元，現時回落至約74美元；WTI（美國西德州中質原油）約70美元。2月28日衝突爆發前，布蘭特約見66美元，反映市場仍保留部分「地緣政治風險溢價」（即因戰事風險而額外加上的價格）。
油價下跌有助壓低通脹，但不宜期待CPI或PCE（個人消費支出物價指數，聯儲局較重視的通脹指標）會即時直線回落。
原油價格每日波動，但通脹數據通常慢慢反映。汽油價格多數最先跟隨，但零售油站價格一般需2至4周，才會較完整反映原油及批發燃料成本下跌。消費者可能先感到「平咗油」，官方數據之後才見得更清楚。
運輸及商品價格的回落通常更慢。柴油影響貨車運輸、貨運、航運及物流，但「燃油附加費」及商業合約多數隔一段時間才重設，傳導可需4至8周。
核心通脹是最慢的一環。油價下跌可降低航空、食品生產及製造成本，但未必能直接拉低「黏性」較高的項目，例如租金、醫療、工資及各類服務。因此，整體通脹（headline，包含能源及食品）可先降溫，但聯儲局未必會即時有足夠信心調整政策立場。
聯儲局需要耐性，而非急轉向
聯儲局的難題在於「時間點」。
若油價維持約70美元，整體通脹或可在夏季逐步降溫。7至8月，較低燃料成本或開始傳導至運輸及商品價格；9至10月，市場會更清楚看到較便宜能源有否令核心通脹回落至3%以下。
核心通脹若仍在2.9%附近，聯儲局會較尷尬：水平足以削弱再加息理據，但仍偏高，難支持明顯轉向「鴿派」（即偏向減息或放寬政策）。
這令聯儲局主席Warsh的訊息拿捏更關鍵。他未必需要預告減息，只要把市場預期由「加息風險」轉向「維持利率不變的風險」。
若通脹開始向下，「按兵不動」（維持利率）仍可被解讀為有紀律。當汽油、貨運及商品價格回落，Warsh可指出政策已「具限制性」（restrictive，即利率偏高、抑制需求）。若今年稍後核心通脹回到2.5%至2.7%，再加息的理由會更難站得住。
目前聯儲局可以等待。若油價維持偏低、勞工市場轉弱，市場或會開始把「耐心」納入定價。
停火窗口，變成油市窗口
油價已回吐部分「戰爭溢價」，但風險未消失。
目前的60日停火窗口，等同能源市場的倒數時計。若停火維持，油價可繼續被視為「通脹降溫」訊號；若和談破裂，市場可能迅速把戰爭溢價重新計入原油價格。
投資者可留意4個訊號。
第一，停火能否維持，且不出現大型襲擊或再次威脅能源基建。
第二，談判要由口頭表態走向實質安排，例如已排期會面、書面條款、核查機制、制裁討論或航運保障。
第三，實物供應要保持穩定。油輪流向、航線及保險成本，能反映市場是否相信和平進程。
第四，油價要守住關鍵價位。布蘭特維持75美元以下、WTI維持約70美元，有利「通脹紓緩」敘事；若反彈至USOil 75.80至77.80區間，或意味市場重新建立風險溢價。
非農或決定美元下一步走向
本周主要可預期風險在美國勞工市場數據。
非農就業（NFP，即非農業新增職位）市場預測為11.4萬，低於前值17.2萬；失業率預計維持4.3%。
若新增職位偏弱、接近預測，或支持「聯儲局可以等待」的看法，可能拖累美元指數，並利好黃金、歐元兌美元、英鎊兌美元及股市延續反彈。
若數據偏強，效果相反：或重燃加息憂慮，支持美元指數，並限制風險情緒（市場願意承擔風險的意欲）。
若數據非常疲弱，同樣有風險。市場初段或因通脹壓力下降而受落，但勞工市場急速轉差會引發增長憂慮。這對標普500及比特幣更關鍵，因兩者對風險偏好仍較敏感。
關注代號
USDX（美元指數） | EURUSD（歐元兌美元） | USOil（WTI原油） | Gold（黃金） | S&P500（標普500指數） | BTCUSD（比特幣兌美元）
本周重點事件
| 日期 | 貨幣 | 事件 | 預測 | 前值 | 分析員備註 |
| 7月1日 | GBP | 英倫銀行行長貝利發言 | – | – | 市場關注利率取向及節奏。 |
| 7月1日 | USD | 聯儲局主席Warsh發言 | – | – | 市場評估由「加息風險」轉向「維持利率不變風險」的可能。 |
| 7月2日 | USD | 非農就業 | 11.4萬 | 17.2萬 | 就業增長轉弱或利淡美元、利好金價。 |
| 7月2日 | USD | 失業率 | 4.30% | 4.30% | 若高於預期，或加深增長憂慮。 |
本周主要走勢
USDX
- 美元指數自101.55關注區回落。
- 若調整加深，100.05或成為多頭（看升）關注位。
- 若反彈，焦點回到102.50。
EURUSD
- 歐元兌美元在近期轉弱後開始回升。
- 若走勢持續向上整固，1.1510將成為關鍵的看淡（bearish）價位區，即可能出現沽壓的位置。
- 若回落，焦點回到1.1250。
GBPUSD
- 英鎊兌美元短線或續向上整固。
- 關注1.3300，或先上破1.33243後才回調。
- 若轉向回落，下一關注區為1.3070。
USDJPY
- 美元兌日圓接近歷史高位範圍。
- 關鍵突破位為161.943。
- 若升穿，升勢風險或擴大，但日本入市干預匯市的風險亦可能上升。
USOil
- 原油急跌後，USOil仍受壓。
- 若回升，75.80為首個關鍵反彈區。
- 若反彈更強，焦點轉向77.80。
Gold
- 金價按先前走勢結構開始回升。
- 下一關注位為4115。
- 若再上行，4180為下一阻力區（即較易遇到沽壓的位置）。
SP500
- 標普500在7320附近找到支持位（即較易出現買盤的位置）。
- 若買方守住該區，指數或嘗試企穩。
- 若再下跌，下一關注支持為7200。
Bitcoin
- 比特幣在58700關注區附近上落。
- 若走弱，下一下行目標為54000。
- 要回升，需要風險偏好回暖，以及美元轉弱的環境支持。
總結
- 油價降溫，但通脹紓緩可能需數周至數月才在數據全面反映。
- 若就業及通脹同時轉弱，聯儲局的市場定價或由「加息風險」轉向「維持利率不變風險」。
- 本周美元指數、黃金、USOil、標普500及比特幣，最能反映市場信心。
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