聯儲局轉趨鷹派及美國收益率曲線趨平，已取代高油價成為美元的主要支撐因素；即使油價回落削弱貿易條件，美元仍見走強。這一轉變亦伴隨「貨幣貶值交易」的平倉，從金價及加密貨幣價格轉弱可見一斑；在早前能源衝擊導致美元與息差關係一度失真後，市場焦點重新回到貨幣政策獨立性，以及美元與利率差的連動。
華僑銀行（OCBC）下調其年末匯率預測，將 EUR/USD 由 1.18 下調至 1.11，並將 USD/JPY 由 155 上調至 163。該行現時預期美元指數（DXY）有望突破，意味仍有 2–3% 上行空間；而若要升幅達 5%，則需要油價大幅飆升或美國經濟過熱兩種情景其一出現。美元轉強配合息差擴闊，料對瑞郎及日圓等低息貨幣拖累最大；即使順周期的套息策略仍可能跑贏，但表現取決於融資貨幣的選擇。
聯儲局政策獨立性現成美元走強主因
我們認為美元的強勢已不再與油價掛鈎，而是更多由聯儲局的鷹派立場所驅動。聯儲局對政策獨立性的堅持，正觸發黃金及加密貨幣等資產的相關交易平倉。這有助美元轉強，並隨利率差擴闊而重新對齊。
美國最新 5 月 CPI 按年升幅達 3.8%，仍高於市場預期，進一步支持聯儲局維持強硬措辭。受此影響，美國 10 年期與 2 年期國債孳息率差已收窄至僅 15 個基點，屬典型支持美元偏強的訊號。我們預期此趨勢將延續至夏季。
美元跑贏下的持倉與交易策略
基於上述判斷，我們部署歐元偏弱，目標為 EUR/USD 年末見 1.11。衍生品交易者可考慮買入 EUR/USD 認沽期權，或於期貨建立短倉，以把握預期跌幅。歐洲央行（ECB）近期轉鴿，與聯儲局形成對比，亦支持此觀點。
日圓看來尤其脆弱，我們預期 USD/JPY 或升至 163。日本央行（BoJ）持續維持超寬鬆貨幣政策的取態未見動搖，令 USD/JPY 認購期權具吸引力。今年以來美日息差處於最闊水平之一，屬信心度較高的交易。
我們並部署美元指數（DXY）由現水平約 106.50 再升 2–3%，走勢類似 2022 年底美元急升一段。風險承受能力較高的交易者仍可考慮以沽出瑞郎或日圓作融資的套息交易；惟在現時環境下，需審慎選擇買入的高息貨幣，方可提升策略的風險回報。
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