單一「一籃子」買入 Mag 7 交易的終結

以「Magnificent 7（Mag 7，科技七雄）」作為單一一籃子買入的簡單策略，已經不再奏效。我們看到該組合正在分裂，市場開始質疑部分成員龐大的 AI 相關資本開支。隨着 2026 年 5 月最新 PCE 通脹讀數為 2.9%，略高於市場共識，焦點已急速轉向即期現金流與盈利能力。

對交易員而言，這代表是時候用期權更細緻地表達對 Microsoft 及 Amazon 等「AI 大額投資者」的觀點。當這些公司承諾投入數以千億美元計的資本開支，其股價開始轉弱，兩者近期均跌穿 200 天移動平均線。我們認為，買入保護性認沽期權（protective puts）或建立看淡認沽價差（bearish put spreads），可作為對沖進一步下跌風險的有效方法，因市場更憂慮「埋單」成本而非最終回報。

相反，作為「收票」的供應鏈公司，例如 Nvidia，則帶來另一種挑戰。雖然 Nvidia 股價呈橫行格局，但其隱含波動率已飆升至 55% 以上，反映市場對其現有利潤率能否持續存在高度不確定性。這令持有現貨長倉的投資者可考慮賣出備兌認購（covered calls）以增加收入；或以認購期權價差（call spreads）在整體半導體板塊作有限風險的看好部署。

組合內日益擴大的分化（dispersion），正打開清晰的相對價值及配對交易（pairs trading）機會。例子是，公用事業板塊 ETF——Utilities Select Sector SPDR Fund（XLU）在過去一個季度跑贏 Nasdaq 100 達 8%，顯示資金正流向 AI 基建的「收費站」型受惠者，例如電力供應商。我們正部署此趨勢延續：做多電力及基建板塊受惠股，同時利用衍生工具沽空資本密集型的 AI 平台公司。

我們亦將「波動率」本身視作一個資產類別，因 Mag 7 個股之間的分歧正在擴大。這種「一體化交易」的瓦解，意味單一股票波動率或會上升，即使廣泛指數波動仍受控。此環境特別適合分離單一股票走勢的策略，例如在即將公布業績、可能釐清其 AI 變現路徑的股份上部署長跨式（long straddles）。

現階段，把每家公司視為獨立故事已變得關鍵。以 Alphabet 為例，其雲服務變現路徑更清晰，技術走勢亦較 Meta 穩健；Meta 則受制於較寬的區間上落。因此，我們偏好在 Alphabet 上構建看好倉位；同時在 Meta 上採用較中性、區間型策略（如鐵鷹式策略 iron condors）以收取期權金。

AI 交易由平台轉向供應鏈　Mag 7 進一步碎片化

隨着 AI 周期把注意力由平台巨頭轉移至向其出售算力的供應鏈，「Mag 7」交易正在碎片化。Microsoft、Amazon、Alphabet 及 Meta 不再被視為「輕鬆複利增長」的公司，而更像資本密集型建設者，大量投放於 GPU、記憶體、數據中心、電力合約及融資租賃（financing leases）；相對地，NVIDIA 及其他半導體與基建供應商更可能捕捉到短期現金流。討論焦點正由「AI 需求是否存在」轉向「誰先收錢」，以及回報能否合理化更重的資產負債表與較弱的現金轉換。

資本計劃進一步凸顯分化：Microsoft 指向 2026 年約 1,900 億美元資本開支；Amazon 預期約 2,000 億美元；Alphabet 把區間上調至 1,800–1,900 億美元；Meta 目標為 1,250–1,450 億美元。四者合計意味每年約 7,000 億美元支出。技術水平亦顯示分歧：Apple 正逐步下移並接近 270 美元支持；Amazon 跌穿 200 天移動平均線，市場聚焦 220 美元；Meta 困於約 520 美元附近；Alphabet 仍守於 200 天移動平均線之上；NVIDIA 則徘徊於數月前相若水平。Goldman 的持倉研究顯示 Mag 7 倉位或出現「投降式減倉」（capitulation）跡象，意味部分股份風險回報改善，但不代表市場會回到「單一一籃子」的交易方式。

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