法國興業銀行（Societe Generale）新興市場策略師表示，巴西中央銀行（Banco Central do Brasil）會議紀要支持一個可能會以「暫停」分段進行的減息周期，目標是到2028年第一季將通脹引導回3%的目標水平。紀要亦顯示，當局傾向跟隨較貼近市場及分析員預期的政策路徑，以限制金融及宏觀波動。
紀要未有完整交代上周下調利率25個基點的全部理據，儘管內容提到通脹存在上行風險。市場焦點現轉向明日公布的季度通脹報告，以尋求更多政策路徑指引。市場方面，美元兌巴西雷亞爾（USD/BRL）被形容為接近其200日移動平均線5.25水平。
央行政策與市場預期
我們認為，巴西央行採取「減息但間中暫停」的策略，清晰反映短期波幅或將維持區間上落。央行一方面希望在引導利率下行的同時管理通脹預期，因而增加政策不確定性。此類環境有利於可在價格波動中獲利、而毋須押注明確方向的衍生工具策略。
目前Selic利率為9.75%，而2026年5月中旬通脹數據（IPCA-15）保持在4.1%不變，即將公布的季度通脹報告將成為關鍵催化因素。我們預期一旦數據偏離市場一致預測，市場反應將相當顯著。該數據很可能左右央行在下次議息會議上是否暫停減息，抑或再作一次小幅下調。
美元兌雷亞爾正逼近重要技術位——200日移動平均線5.25。歷史上，該均線常被視為強力「樞軸位」，一旦升穿，往往引發雷亞爾持續轉弱。截至今日，即期匯價約在5.23附近徘徊，未來數個交易日將屬關鍵。
通脹不確定性下的交易策略
鑑於不確定性上升，我們認為未來數周透過期權「買入波動率」屬較審慎的部署。以USD/BRL期貨作多式跨式期權（long straddle），即在同一行使價同時買入認購（call）及認沽（put）期權，可讓交易者在通脹報告公布後匯價向任何方向出現顯著波動時均有機會獲利，同時對沖央行下一步行動難以預測的風險。
對於預期雷亞爾進一步走弱的交易者，我們建議使用USD/BRL認購價差（call spread），即買入較低行使價的認購期權，同時沽出較高行使價的認購期權，以降低初始成本；若匯價升穿5.25，仍可受惠。此為已界定風險策略，符合「雷亞爾或偏弱，但央行希望限制波動，料不致出現爆發式單邊走勢」的觀點。
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