WTI周三延續跌勢，執筆時報約每桶69.70美元，跌4.40%，並一度觸及自3月2日以來最低水平。美國原油基準已回吐以色列—伊朗戰爭爆發以來累積的大部分地緣政治風險溢價，正逐步回落至衝突前約67美元的水平。隨着市場對波斯灣能源出口出現持續性中斷的憂慮降溫，沽壓加劇；同時，海運追蹤數據顯示有更多船隻經過霍爾木茲海峽，反映貿易流向正在正常化，惟航運量仍低於衝突前水平。
關於海峽長期治理的外交磋商亦有進展，卡塔爾及阿曼提出一套框架，擬把伊朗、海灣國家及伊拉克納入合作機制。與此同時，美國批出為期60日的臨時豁免，容許國際買家及美國煉油商恢復購買伊朗原油，令市場對未來數周額外供應增加的預期升溫。ING指出，經霍爾木茲的運量仍遠低於衝突前水平，並稱油市出現收緊跡象；TD Securities則表示，近數周海灣地區的浮倉原油庫存大幅下降。市場亦關注美伊就核查的談判：美國總統特朗普表示伊朗已同意讓國際原子能機構（IAEA）核查人員返回，但伊朗官員稱尚未訂出時間表。
地緣政治風險與供應動態
我們看到西德州中質原油（WTI）大幅下挫，在未能守住今年較早時的每桶80多美元中段區間後，現時徘徊於70美元初段。這一下跌反映市場先前因中東緊張局勢而計入的地緣政治風險溢價正在消退。由於美國原油產量維持強勁，每日逾1,300萬桶，市場焦點正重新轉向供應基本面。
看淡情緒亦受全球需求放緩跡象所推動，尤其亞洲近期經濟數據顯示增長前景偏弱。再加上制裁執行短暫放鬆，令更多供應流入市場，對油價構成顯著下行壓力。我們認為，短期內阻力較小的走勢仍偏向下行，直至這一供需格局被市場充分反映。
OPEC+、市場收緊與交易策略
不過，我們認為是次拋售或低估主要產油國造成的潛在市場收緊。OPEC+已釋出訊號，意向把減產安排延續至明年，為油價提供一定底部支撐，避免出現全面性崩跌。此外，美國戰略石油儲備（SPR）在2022年大規模釋放後仍接近40年低位，令市場可用作吸收突發供應衝擊的緩衝明顯縮小。
在高度不確定性及敘事分歧並存下，原油期權的隱含波幅上升。我們認為可透過賣出期權金（如鐵兀鷹策略或短跨式 short strangle）捕捉機會，押注油價更可能尋找新的穩定區間，而非繼續自由落體。此類部署可在市場消化最新消息期間，受惠於時間值流失（theta）。
未來數周，我們將聚焦每周美國能源資料署（EIA）庫存報告，尋找夏季需求是否較預期強勁的線索。若原油庫存出現顯著且出乎意料的下降，將是看淡走勢衰竭的首個訊號。我們亦正部署利用日曆價差（calendar spreads）押注今年稍後油價回升，待現時對供應過剩的憂慮降溫後再作反彈。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
