PayPal 過去一年大部分時間都似乎被市場「失去信心」。情況在7月15日改變：在 Stripe 與 Advent International（安宏資本，私募股權基金，常以收購及重組企業獲利）提出每股 60.50 美元收購建議後，PayPal 股價急升 17%，按此出價計，公司估值逾 530 億美元。
今次出價較 PayPal 前一個收市價溢價約 28%（溢價即出價高於市價的幅度），並有約 500 億美元已承諾的銀行融資支持（已承諾融資即銀行預先同意提供的貸款額度，交易達成時可動用）。策略邏輯清晰：Stripe 補上一直欠缺的面向一般消費者品牌；PayPal 則有機會接入更大的數碼支付生態圈（生態圈即由商戶、用戶、支付工具與合作伙伴構成的整體網絡）。
爭議在於價格：60.50 美元是否合理，或仍有上調空間，要視乎後續發展。
目前一切未有定案。消息公開後，PayPal、Stripe 及 Advent 均拒絕評論，PayPal 亦未有回應建議。今次出價之前，據稱4月已有私下接觸，反映討論可能已持續數月。
PayPal 新管理層下的扭轉策略
公司近日在多次指引（指引即管理層對未來收入、盈利等預測）不理想後更換行政總裁 Alex Chriss。HP 高層 Enrique Lores 出任總裁兼行政總裁。現時評估收購建議的，已不是當初制定、其後令華爾街愈來愈質疑的同一管理團隊。
但這不代表 PayPal 一定會接受。有分析員認為，新行政總裁可能覺得出價偏低。
「我們不認為 PayPal 新行政總裁會輕易接受可能被視為『壓價』的出價。若現時只是第一步，Stripe 與 Advent 或可把出價提高至每股 70 美元。」— William Blair 分析員 Andrew Jeffrey（壓價即以偏低價格試探性出價）
不過，換管理層的確令決策環境不同：Lores 無需為自己原本提出的扭轉方案「護航」。
Stripe 為何想買 PayPal
Stripe 看中 PayPal，原因簡單：Stripe 建好商戶端的支付基建（支付基建即收款、風險管理、結算等後台系統），但一直缺乏直接面向消費者的關係與品牌。
Stripe 為大量網上商戶處理付款，但消費者結帳時多數未必察覺「Stripe」名字。
PayPal 與 Venmo 則屬面向消費者的支付品牌，用戶會認得，亦會主動選用。
收購 PayPal 可令 Stripe 同時擁有交易兩端：
| Stripe | PayPal |
| 商戶收款基建 | 消費者付款關係 |
| 面向企業的平台 | 電子錢包及品牌 |
| 結帳技術 | 直接用戶互動 |
合併後，Stripe 有機會由「幕後處理付款」走到「直接擁有消費者付款關係」。
Stripe 推動數碼支付布局
Stripe 對 PayPal 的興趣亦配合其擴張數碼支付基建的方向。
Stripe 已收購 Bridge。Bridge 為企業提供穩定幣基建（穩定幣即與美元等法定貨幣掛鈎、價格相對穩定的加密代幣），涵蓋跨境支付與合規方案（合規即符合監管要求的流程與系統）。Stripe 欠缺的是一個大型面向消費者的網絡，令這些支付工具能觸及一般用戶。
PayPal 的 PYUSD（PayPal 發行的美元穩定幣）可補上這缺口。公司已推出受監管的消費者穩定幣產品（受監管即在相關法律及監管框架下營運），流通量約 28 億美元（流通量即市場上未被贖回、正在使用的代幣總額）。
若把 Stripe 的商戶網絡與 PayPal 的消費者電子錢包結合，可打通支付鏈兩端：商戶需要更快結算（結算即交易資金由付款方轉到收款方並完成入帳的過程）的系統，而用戶本身已習慣使用數碼支付產品。
掌握客戶關係
更大的策略優勢，未必在於加密資產，而在於「誰擁有客戶」。
Stripe 過往多在幕後運作，為商戶處理付款，但未建立強勢的消費者品牌。它與 Crypto.com 的合作，讓 Crypto.com Pay 能在使用 Stripe 的商戶網絡中運作，反映 Stripe 正嘗試更直接參與消費者付款場景。
但合作始終有限：Stripe 不擁有客戶關係。若收購 PayPal，Stripe 將由「協助別的平台接觸消費者」，變成「擁有消費者支付網絡」。
Advent 令策略落地
Stripe 提供策略方向；Advent 則提供資金能力與私募基金操作大型交易的經驗。Advent 的角色，較多是協助完成融資安排，並在 PayPal 若轉為私人公司（私人公司即私有化後不再在交易所上市）期間，協助管理過渡與營運調整。
這組合令交易結構可行：Stripe 取得欠缺的消費者支付平台；Advent 提供資本與營運支援，協助收購後重塑業務。
PayPal 下一步
今次出價只是開始。市場預期 PayPal 董事會（董事會即代表股東監督公司重大決策的最高管治機構）最快於 7月20日 開會討論，但不應視為最終決定。對於這類非邀約收購（非邀約收購即買方未經公司主動尋求而提出的收購建議），一般先作正式評估，之後才由律師及投行介入，進入實質談判。
出價可能仍有變數。有分析指出，若現方案只是第一步，Stripe 與 Advent 或有機會把價格推高至每股 70 美元。這仍屬推測，但若盈利表現轉強，將有利 PayPal 爭取更高估值（估值即市場或交易對公司的價值判斷）。
買方陣容亦較最初報道複雜。部分報道指 Stripe 與 Advent 為共同買方，其後亦有消息指 Block 或加入，三方合共提供 170 億美元股本融資（股本融資即以出資入股方式提供資金，非借貸）。
即交易結構可能繼續演變，而非單純 Stripe-Advent 交易。
業績考驗
PayPal 股東亦要作不同衡量。
同月、相隔8日後，PayPal 將於 7月28日 公布第二季業績。
這份業績不只是例行更新，亦可能成為 PayPal 爭論「應接受出價或要求更高估值」的關鍵依據。
- 若 PayPal 顯示扭轉策略見效（見效即收入、交易量或盈利趨勢改善）：董事會更有理據指現出價低估公司；股價或向出價水平靠近，甚至在市場憧憬加價下再上。
- 若業績不及預期，股東或更願意把 28% 溢價視為吸引的退出機會，股價亦可能回吐部分因收購憧憬帶動的升幅。
PayPal 股價仍較疫情時期高位低逾 81%。對部分投資者而言，即使管理層認為公司長遠可更強，28% 溢價仍可能是多年失望後的離場機會。
PayPal 第一季活躍帳戶（活躍帳戶即在一定期間內有登入或交易的用戶帳戶）為 4.39 億個，按年僅增約 1%。但帳戶數字本身不足以解釋公司價值。
| 指標 | 第一季表現 |
| 收入 | 83.5 億美元 |
| 收入增長 | 按年 +7% |
| 支付總額（TPV，指平台處理的交易總金額） | 約 4,640 億美元 |
| 支付總額增長 | 按固定匯率（剔除匯率影響）+8% |
| 計劃削減成本 | 未來 2–3 年合共 15 億美元 |
收購方買的不是「帳戶存在」，而是仍會在付款頁面選用 PayPal、帶來交易量（交易量即處理的付款金額或宗數）、並在 Apple Pay、已儲存信用卡及其他電子錢包競爭下仍保持使用的客戶。
7月28日業績需要釐清的正是這一點：策略理由清楚，但估值理據仍未明朗。
交易員觀望重點
未來兩周將更清楚 PayPal 走向。
值得留意的是：
- 品牌結帳（branded checkout，指用戶在結帳時選擇 PayPal 等品牌按鈕付款）增長
- Venmo 變現（monetisation，即把用戶及流量轉化為收入，例如手續費、商戶服務或增值功能）
- 削減成本進度
- 管理層對下半年展望（outlook，即對未來表現的預測）
收購的策略理據不複雜：Stripe 想要 PayPal 現有的消費者支付品牌、龐大用戶基礎及成熟電子錢包。
更難的問題是：這些資產納入 Stripe 生態圈後是否更值錢，抑或以獨立公司身份更有價值。
無論結果如何，未來兩周披露的信息，將較單靠下一輪新聞標題更具參考價值。
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