1月延續2025年主導市場嘅多個主題，政策不明朗同政治風險再次推高波動。月初市場偏好風險資產（risk-on，即投資者較願意買股票等高風險資產），受美國數據表現穩健同金融環境轉鬆（financial conditions easing，即利率、信貸同融資成本等整體更寬鬆）帶動，全球股市上升。其後，美國總統特朗普以格陵蘭緊張局勢升溫為由提及關稅（tariffs，即進口稅），市場憂慮貿易衝突擴大，風險資產（risk assets，即股票、高收益債等價格較受經濟前景影響資產）急挫。
波動急升之下，投資者轉買避險資產（safe havens，即於不確定時較受追捧嘅資產，例如美元、黃金、美國國債）。同時，有報道指美國司法部（Department of Justice）就聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）相關事宜作出審視，引發市場對制度穩定（institutional stability，即政府與監管機構能否維持獨立與穩定運作）嘅憂慮。
其後關稅言論降溫，短期升級得以避免，市場逐步回穩，但整體氣氛仍偏審慎。
外匯
1月外匯市場隨風險情緒起伏，美元仍是主要配置焦點（positioning，即市場資金部署方向）。月初股市上升、風險胃納（risk appetite，即承受風險意欲）改善，美元輕微轉弱。
其後貿易緊張再現，加上政治消息升溫，市場氣氛逆轉。美國與歐盟再現關稅威脅，加上聯儲局領導層相關消息，令匯市波動加劇。美元既被視為政治風險指標（barometer，即反映風險變化嘅指標），亦是防守性配置（defensive allocation，即在不穩時更偏向持有嘅資產）。
AUDUSD（澳元兌美元）表現突出。該貨幣對（pair，即兩種貨幣嘅兌換比例）月初在區間內上落，受股市氣氛較好同商品價穩定支持。月中不確定性短暫拖累走勢，但隨關稅言論降溫、風險情緒改善，1月收市轉強。
圖1：AUDUSD 4小時圖，顯示月末走勢偏強
黃金與白銀
貴金屬延續2025年末升勢，1月金銀雙雙破頂。金價升穿每盎司4,960美元，銀價首次升穿每盎司100美元。
主要推動因素仍是政治不穩。貿易緊張升溫、美國制度獨立（institutional independence，即監管機構能否不受政治干預）疑慮、地緣政治不確定性，都支持防守性資產需求。實質孳息（real yields，即名義利率減通脹後嘅回報）下跌，亦降低持有無息資產（non-yielding assets，即本身不派息、唔付利息嘅資產，例如黃金）嘅機會成本（opportunity cost，即放棄其他投資回報嘅代價）。
各國央行買金持續支持需求，特別是新興市場希望分散儲備（reserves，即外匯與貴金屬等官方資產）並降低對美元依賴。白銀除咗具避險需求，亦受工業需求憧憬帶動，相關主題包括電氣化同能源轉型（energy transition，即由化石燃料轉向較低碳能源）。
圖2：白銀4小時圖，顯示升穿每盎司100美元
原油
1月油價波動偏高，地緣政治風險、供應不確定性（supply-side uncertainty，即產量與出口可能受擾）同政策預期變化引發價格急上急落。
月初油價上升，受市場偏好風險資產帶動，亦因市場預期OPEC+（石油輸出國組織及其盟友）會維持供應紀律（supply discipline，即控制產量以支撐油價）。
其後地緣政治影響加深，委內瑞拉與美國緊張升溫，市場憂慮制裁執行（sanctions enforcement，即對限制出口或金融交易嘅措施加強落實）同委內瑞拉出口可能受阻。
伊朗爆發示威亦加劇供應憂慮，市場擔心另一個主要產油區出現不穩。
OPEC+重申維持供應管理，並表示如有需要願意調整產量（output，即原油產出），限制跌幅。
圖3：原油1小時圖，顯示2026年初波動大但略偏強
指數
全球股指1月波動反覆，但整體仍見韌性。月初創新高，其後貿易緊張觸發月中急跌。
當關稅威脅降溫，市場反彈。
情緒轉差主要源於美歐就格陵蘭嘅緊張升級。美股回吐，投資者重新評估全球增長風險；歐股跌幅更大。
德國DAX指數跑輸（underperformed，即表現差過其他主要市場），反映德國對全球貿易同工業需求（industrial demand，即製造業與工業活動帶動嘅需求）依賴較高，歐洲其他指數亦偏弱。
特朗普暫緩即時加碼關稅，風險情緒回暖，股市回穩。美國指數收復部分跌幅，歐洲市場亦回升。
圖4：DAX 4小時圖，顯示美歐貿易緊張期間跌穿上升通道（upward channel，即價格沿兩條向上平行線之間行走嘅技術走勢區間）後回穩
加密貨幣
比特幣1月初受風險情緒改善支持，市場亦憧憬更多機構投資者參與（institutional participation，即基金、銀行等大型機構入市），焦點在於美國加密貨幣立法有望推進。
其後監管進展放緩，Clarity Act（監管清晰法案，目標是釐清數碼資產監管分工與規則）延誤，令市場認為美國短期內未必有清晰監管框架（regulatory framework，即一套明確法律與規則）。
市場出現獲利回吐（profit-taking，即升後先行賣出鎖定利潤），比特幣下跌，山寨幣（altcoins，即比特幣以外嘅加密貨幣）跌幅更大，反映風險胃納轉弱。
貿易緊張再起加上傳統市場波動，投資者減持高風險資產。比特幣與風險資產相關性（correlation，即兩者價格變動同步程度）再次上升，令其「避險」說法在市場受壓時受考驗。
圖5：比特幣4小時圖，顯示下半月走勢轉弱
展望2月
美元1月偏弱後，走勢反覆。增長差距（growth differentials，即地區之間經濟增長速度差異）同利率預期（rate expectations，即市場對未來加息或減息嘅估計）或令外匯波動加大，尤其當美國數據與歐洲或亞洲走勢分歧。美元轉弱有利風險資產同商品；美元轉強則可能收緊全球金融環境（即融資成本上升、資金更難借）。
就業市場數據將是關鍵；若招聘、勞動參與率（participation，即有工作或積極搵工人口比例）或工資增長轉弱，市場或更相信政策放寬（policy easing，即減息或放鬆金融條件）見效而未傷及增長。相反，若勞工市場仍偏緊（tightness，即供求緊張、薪酬壓力較大），通脹前景同利率預期或需重估。
黃金仍可能對實質孳息同地緣政治風險敏感。若伊朗—美國關係、俄烏局勢，或美歐貿易摩擦再度升溫，投資者或重返避險資產，即使通脹繼續降溫。
2月或可更清楚判斷年初波動會否成為市場趨勢。業績期中，管理層展望（forward guidance，即公司對未來收入、成本與需求嘅指引）可能比單一季度數字更重要；市場會關注利潤率（margins，即盈利佔收入比例）能否維持。
