每月市場回顧：2026年4月回顧及5月展望

4月市況較3月的地緣政治急升急跌更平衡。本文回顧外匯、黃金、原油、股指及加密貨幣，重點分析央行偏審慎、油價波動，以及風險胃納（投資者願意承受風險的意願）仍高，如何影響5月前的走勢。

4月市況回顧

4月表面較穩，但市場仍受三大因素牽制：中東風險、央行取態審慎，以及經濟增長放慢。不同之處在於，投資者對新聞標題的反應變得沒那麼激烈，更著重「如何為風險定價」（即按不同風險要求不同回報）。美股續向上，而外匯、金屬及原油大部分時間在高波動的雙向走勢（上落反覆）中徘徊。

這種分化正好反映4月。投資者繼續買入盈利增長動力強的板塊，特別是美國大型科技股（mega-cap，指市值極大的龍頭股），同時對更受油價、利率及地緣政治影響的市場保持警惕。聯儲局亦重申「政策視數據而定」（data-dependent，即按通脹、就業等數據決定加息或減息步伐）。聯儲局本周維持利率不變，但官員仍擔心戰事推高能源成本，令通脹更「黏性」（sticky，即回落速度慢），減息或再推遲。

在此背景下，4月較像「觀望月」而非「趨勢月」。股市及加密貨幣風險胃納仍強，但其他市場等待更清晰的宏觀訊號。

主要貨幣走勢整固

即使地緣政治不明朗仍在，美元未能形成明確趨勢。避險需求（資金流向較安全資產的需求）不足以推動持續突破，交易員反而聚焦「相對利率預期」（不同地區利率走向的比較），令多數主要貨幣對維持區間上落（rangebound，即在某個價位範圍內徘徊）。

美元兌日圓（USDJPY）最具代表性。該貨幣對全月大部分時間在4小時圖（H4，即每支蠟燭代表4小時）的較大區間內行走，至4月底再度逼近區間頂部。走勢顯示買方仍主導中期方向（bias，即偏向上行），但現水平已接近「干預風險」（日本官方可能入市干預匯價）的敏感區。聯儲局維持利率不變後美元走強，日圓跌穿160；日本央行亦維持利率不變。這組合令「孳息率支持」（yield support，即因利率較高而吸引資金持有）繼續利好USDJPY，但一旦升勢過快，官方出手的機會亦會上升。

圖1：美元兌日圓4小時圖顯示價格逼近更大整固區間頂部

區間上沿仍是關鍵技術位。若有效向上突破（突破後能站穩），反映「孳息差」（yield differentials，即兩地債息／利率差距）再度主導；如在高位回落，則可能繼續維持原有區間。

留意USDJPY能否守住近期的突破嘗試；若失守，或回落至更大的箱體（較大區間）內。

金屬轉為次要

4月黃金及白銀動力轉弱，市場防守焦點由貴金屬轉回利率、美元及增長韌性（resilience，即經濟或企業在壓力下仍能維持表現的能力）。

金價大部分時間在寬幅整固區間內波動，但月底氣氛轉弱。H4圖顯示價格自區間上半部回落，並下試支持位（support，即較多買盤承接的價位）。反映月內早段買方願意趁回調吸納，但缺乏信心推動持續突破。

到4月底最後幾個交易日，金價正測試區間下沿。

這與宏觀環境一致。美元較穩，加上實質孳息率（real yields，即扣除通脹後的債息／回報）相對平穩，降低資金追捧「無息資產」（non-yielding，即本身不派息或不付利息的資產，如黃金）的迫切性。市場亦不再相信聯儲局很快減息。通脹仍受能源風險牽動，金價少了一個重要支持。

圖2：黃金4小時圖顯示整固後轉為下行壓力，回落至支持位

區間下沿現為關鍵抉擇位。若支持失守（跌穿並未能收復），4月橫行或演變為更深調整（correction，即回落修正）；若買盤在此承接，金價或在5月初繼續大型上落市。

留意金價能否快速收復失地；若未能，交易員或更偏好持有美元作防守，而非金屬。

原油最能反映風險

4月原油大幅波動，月底結構更清晰。油價在4月中急跌後於區間底部附近見支持，其後強力反彈並升穿區間頂部。H4圖顯示向上突破（upside breakout，即升穿阻力後延續上行），價格重上舊區間高位並在約109美元附近企穩。

走勢與最新消息相符。霍爾木茲海峽航運量仍大幅減少；美國正考慮進一步行動以打破與伊朗的僵局，包括推動航運回復。4月30日，市場傳出華盛頓正評估軍事選項，原油再度上升。

圖3：原油4小時圖顯示4月寬幅區間，以及月底向上突破

技術面對好倉（bulls，即看升的投資者）有利。4月大部分時間的長方形區間（rectangle，即橫行區）現更像完成築底後突破阻力。若價格守於舊區間頂部之上，地緣政治溢價（premium，即因風險而額外推高的價格）或延續至5月。

留意油價能否守住突破區。若企穩，通脹憂慮未必消退，亦會令央行繼續面對壓力。

股指保持韌性

美國方面，納斯達克指數（Nasdaq）續升，收復早前支持區後延續升浪。H4圖顯示4月初急升，之後明確升穿綠色支持區（support zone，即多次出現承接的區域）並創新高。近期回調仍受控，更像消化（digestion，即整固吸收獲利盤）而非轉勢。

強勢反映投資者仍相信增長來源。大型科技股、AI基建（如數據中心、晶片、網絡設備）及雲端相關盈利，仍是美股領先的主因。即使油價偏高、聯儲局取態審慎，資金仍流向盈利能見度（earnings visibility，即較容易預估盈利表現）較高的企業。不過大型科技股業績公布前，華爾街走勢轉為分化，市場再次關注AI增長可否持續、企業開支是否自律。5月將考驗升勢能否擴散至更多股份，或再度集中於少數龍頭。

圖4：納斯達克4小時圖顯示支持守住後，4月形成明顯升勢

舊阻力區（resistance，即多次遇上沽壓的區域）已轉為支持。只要價格維持在該區之上，整體升勢仍在。

留意買方會否承接最新回調；若承接，市場或繼續偏好增長股；若失守，升浪或在高位開始乏力。

加密貨幣回升

H4圖呈現較健康的結構。價格沿上升趨勢線（rising trendline，即連接一連串較高低位的線）形成一浪高於一浪的低位（higher lows），但多次反彈在接近近期高位的明顯阻力區受阻。比特幣現似在「上升三角形」（ascending triangle，即支持線上移、阻力近乎水平的形態）內運行，支持位上移而阻力不變，令突破壓力逐步累積。

這比3月的橫行更理想，反映買方願意在回調時入市，但仍需要催化劑（catalyst，即能引發大行情的事件或消息）觸發突破。美股的風險偏好亦有幫助，而美元較平靜亦減少早前壓住加密貨幣的宏觀壓力。

圖5：比特幣4小時圖顯示在約80,000美元阻力下方，支持位逐步上移

走勢正指向關鍵轉折點（inflexion point，即可能轉向的重要位置）。若升穿紅色阻力帶，延續上升的機會增加；若跌穿上升趨勢線，則反映4月回升動力減弱。

留意比特幣能否突破阻力；如能突破，加密貨幣或在5月初跑贏其他風險資產。

2026年5月初需留意的早期訊號

踏入5月，主導因素仍在，但力量對比正在改變。

第一是央行政策。聯儲局維持觀望，市場對短期減息的信心下降。戰事帶來的通脹風險令市場把「首次減息」預期推遲至2026年更後時間，強化「高息維持更久」（higher-for-longer，即利率在較高水平停留更長時間）的敘事。

第二是能源。原油在4月底突破重要，因為油價會直接影響通脹預期（市場對未來通脹的估算）及增長憂慮。霍爾木茲航運受阻愈久，市場愈難忽視對宏觀的外溢影響（spillover，即由一個市場擴散到其他經濟層面的影響）。亞洲開發銀行本周下調區內增長預測，並因中東戰事及能源成本上升而上調通脹預測，反映影響擴散速度快。

第三是業績。美股能企穩，因投資者仍相信大型科技股的盈利能力。因此，蘋果、微軟、英偉達及整個AI板塊在5月更關鍵。若業績強，可延續美股領先；若不及預期，市場會更清楚看到升市仍依賴少數股份。