土耳其共和國央行（CBRT）將一星期回購利率維持於37.0%，並維持利率走廊於35.5%–40.0%不變。由於每星期回購窗口仍然關閉，資金持續被引導至40%的隔夜借貸工具，令實際資金成本維持在走廊上限附近。是次決定未有就實際資金利率何時可由40%回落至37%提供指引，避免就短期內透過恢復回購操作而形成「事實上減息」發出訊號。
聲明提及能源價格上升及地緣政治不確定性，同時指出6月核心通脹趨勢略為放緩，但預期7月將再度回升。即使是6月的CPI，經季節性調整後亦意味按月仍約1.8%；7月在受管制價格上調逐步反映，以及燃油稅優惠退坡下，按月或重返2%以上。在此背景下，通脹預期轉差、外匯儲備仍偏脆弱，國際收支亦仍受外圍衝擊影響。
緊縮流動性下的套息交易機會
我們建議衍生品交易員把握目前偏緊的流動性環境，建立短期里拉（TRY）遠期長倉，以捕捉約40%的實際資金成本所帶來的高套息收益。央行維持緊縮立場短期內對匯價構成一定「防護罩」，為未來數周提供具吸引力的套息交易機會。過往在地緣政治緊張期間，較高的隔夜借貸利率曾有效穩定匯價，令短期收益率具吸引力。
通脹風險與對沖策略
不過，我們仍需審慎，因7月通脹料受能源成本上升及稅項調整推動，按月或升穿2%。國際布蘭特原油近期徘徊於每桶85美元附近，對高度依賴能源進口的土耳其經濟影響顯著。為對沖潛在風險，我們建議買入3至6個月到期的USD/TRY認購期權，以防里拉突發性貶值。
我們偏審慎的觀點亦源於土耳其淨外匯儲備脆弱，仍易受突發資本外流衝擊。任何政策訊號顯示將重開每星期回購窗口，並把實際資金利率下調回37%，都可被視為「隱性減息」，並即時對匯價構成壓力。衍生品交易員應密切監察隔夜借貸量變化，因一旦資金回流至每星期回購利率，將成為解除里拉長倉的觸發因素。
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