道瓊斯工業平均指數（DJIA）周三徘徊於約53,600點，升逾230點或0.44%。此前美國財政部表示，將至少把較長年期附息債券（coupon）的流動性支援回購操作（buyback）單次上限提高一倍以上，將每次操作上限由20億美元上調至至少40億美元。上述較大規模操作將於9月9日才正式開始，並持續至11月4日，且會在同日的季度再融資（quarterly refunding）中再作檢視，意味目前尚未有額外債券被買入。儘管如此，30年期美債孳息率在周二一度升穿5.33%，創2007年6月以來最高後回落，跌逾9個基點至約5.19%；10年期孳息率亦下跌逾6個基點至約4.65%。

是次變動亦發生於財政壓力仍然明顯之際：7月聯邦財政赤字達4,323億美元，為2021年3月以來最大單月缺口，令本財政年度累計赤字約達1.8萬億美元，利息開支已逾1.1萬億美元；此外，6月海外持有美債規模下滑，英國、中國及日本均有減持。另方面，聯邦公開市場委員會（FOMC）將於格林尼治時間18:00公布7月會議紀要；當時有三位地區聯儲銀行行長反對按兵不動、主張加息25個基點，為2016年9月以來首次出現同方向「三人異議」，而7月CPI為3.4%。股市方面，Moderna與默沙東（Merck）合作的晚期皮膚癌疫苗試驗成功，Moderna急升逾120%，Merck升10%；家得寶（Home Depot）及麥當勞（McDonald’s）各升約1%。博通（Broadcom）及AMD跌約4%，但不屬道指成份股。數據方面，市場關注包括：首次申領失業救濟人數預期21萬人（前值20.9萬）；費城聯儲製造業指數預期25（前值41.4）；格林尼治時間15:10將有地區聯儲官員演講；周五格林尼治時間13:45公布S&P Global PMI：製造業預期53.8（前值53.9）、服務業預期54（前值54.6），前值綜合PMI為54.5。技術位方面，阻力位參考53,700及53,800；支持位約在53,250、53,200及53,000；50天指數移動平均線（EMA）約52,500，200天EMA約49,700；Stoch RSI讀數為72.60；失效位為日線收市高於53,900。

財政部行動與市場反應

我們留意到，道瓊斯工業平均指數今日於約53,600點附近徘徊，上升動力主要來自財政部出乎市場預期的流動性支援，而非源於經濟增長的自然改善。政府把長期債回購單次最大規模由20億美元倍增至40億美元，觸發孳息率顯著回落，股市交易員隨即作出正面反應。不過必須指出，相關較大規模操作要到9月9日才會啟動，因此這輪急升完全建立於預期，而非實際市場需求帶動。

是次較進取的干預突顯聯邦財政管理的更深層脆弱性，尤其是國會預算辦公室（CBO）預測2026年赤字或接近1.8萬億美元之下。由於年度淨利息支出已升穿1.1萬億美元，財政部正試圖壓低長期融資成本。我們認為，這反映長年期美債的買盤支撐偏薄，特別是在日本及英國等主要海外債權人持續減持美債之際。

對衍生產品交易者的啟示

財政政策與貨幣政策之間的拉扯，將在未來數周為衍生產品交易者帶來高度不穩定的環境。儘管偏鷹的地區聯儲官員一直主張維持較高利率以壓抑通脹，但財政部卻透過另一途徑實際放鬆金融環境。我們預期政策摩擦可能引發急速反轉，尤其當後續製造業及服務業PMI數據，對市場脆弱的樂觀情緒作出考驗之際。

我們建議在53,800阻力區仍限制升幅的情況下，道指操作可維持偏淡立場。日線隨機RSI（Stochastic RSI）升至72.60、處於明顯超買，但價格未見有效突破配合，反映結構偏弱，回調風險上升。下行目標可先看53,200及53,000，並以日線收市高於53,900作為嚴格失效點。

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