布蘭特油價連升第三個交易日，升穿每桶91美元，地緣政治緊張及供應端風險為油價提供支撐。此輪升勢緊隨美國總統特朗普決定不延長美伊和平協議，而霍爾木茲海峽持續的安全憂慮亦加劇市場對潛在供應中斷的擔心。據報沙特阿拉伯正從阿曼外海的裝運點提供原油貨盤，冀將出口路線轉移至波斯灣以外；沙特阿美正透過包括蘇哈爾（Sohar）在內的碼頭，以船對船（STS）轉運方式推銷Arab Medium及Arab Heavy。
中國需求指標轉弱。7月煉廠加工量按年下跌15.8%至1,250萬桶/日，而表觀石油需求按年下降17.5%至1,204萬桶/日，並伴隨工業活動轉弱、煉油利潤收窄及電動車滲透率上升。成品油方面，中間餾分走強，ICE柴油（gasoil）裂解價差逼近每噸76美元，受惠於有報道指烏克蘭襲擊俄羅斯烏斯特盧加（Ust-Luga）設施，以及俄羅斯柴油出口限制持續。投機性淨長倉連續第六周增加，升至2月以來最高水平。
地緣政治與供應風險下的交易策略
布蘭特原油突破每桶91美元後，我們建議衍生品交易員在未來數周維持偏好做多的取向，透過買入認購期權（call options）捕捉進一步上行空間。地緣政治摩擦未見降溫，尤其霍爾木茲海峽承載全球約20%的日均石油消耗量，供應中斷風險仍然偏高。在美伊局勢持續高度波動下，交易員可留意以認購價差（call spreads）對沖突發性急升帶來的波動。
同時，我們建議聚焦中間餾分，期貨市場存在顯著的戰術性機會。俄羅斯烏斯特盧加加工設施近日遭襲（該設施歷來處理量逾24萬桶/日），再加上柴油出口禁令，令市場供應極為緊張。現時ICE柴油裂解價差逼近每噸76美元，做多柴油裂解價差（gasoil crack spreads）在踏入秋季淡旺季交接期之際，風險回報比仍具吸引力。
另一方面，沙特阿拉伯在阿曼外海以船對船轉運方式推銷原油品級，反映主要產油國正積極為供應線中斷作部署。雖然出口路線多元化有助將部分貨流轉出波斯灣以外，但亦突顯區內結構性風險依然存在。我們建議密切跟進布蘭特—迪拜價差（Brent-Dubai spread），因替代航運路線或改變傳統定價基準的供需與風險溢價。
中國需求轉弱與電動車滲透帶來的下行風險
下行方面，需在偏好做多之餘平衡中國需求轉弱的影響：7月煉廠加工量按年急挫15.8%至1,250萬桶/日。電動車快速普及（中國電動車銷售滲透率近期突破具指標性的50%關口）正對交通燃料需求形成中長期的結構性拖累。為管理相關風險，交易員可考慮買入防守性認沽期權（protective puts），以防原油價格因需求因素出現突發回調。
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