美國財政赤字擴大、美元轉弱，以及市場對聯儲局（Federal Reserve）進一步加息預期降溫，正好與各國央行破紀錄增持黃金，以及圍繞人工智能（AI）與電氣化相關實物資源的競爭加劇同時出現。市場方面，金價曾升穿每盎司4,400美元，銀價升至66美元以上；而9月聯儲局加息的隱含機率由一個月前逾51%回落至33%。美國2026財政年度首10個月聯邦財赤累計達1.8萬億美元，已高於2025財年全年的赤字水平，而本財政年度尚餘兩個月。
中國亦增添另一推動因素：加強執法監管離岸財富及未申報海外收入。新規則針對離岸信託，包括在若干資產轉移離岸時對收益徵收20%徵費，並就透過相關架構產生的收入徵稅。中國黃金ETF本月錄得連續14個交易日資金淨流入，為3月以來最長入市潮，合計吸納逾12億美元資金，當中單日約3.7億美元。官方需求亦見上升，中國人民銀行7月買入20噸黃金，令已公布儲備升至2,366噸，並將增持周期延長至連續21個月。
衍生品市場持倉與貴金屬前景
我們認為，衍生品交易者應在未來數周積極部署，押注資金大規模輪動至硬資產。透過配置黃金、白銀及銅的長年期認購期權（long-dated call options）與期貨合約，可在宏觀趨勢急速加速、尚未成為市場共識之前捕捉上行空間。隨着財政及地緣政治壓力升溫，以現行權利金水平建立相關看好倉位的窗口正迅速收窄。
我們的觀點有強力基礎支持：美元強勢正在削弱，而聯邦財赤在2026財政年度首10個月已達1.8萬億美元。歷史上，每當美國債務佔GDP比率攀升並突破120%，貴金屬往往進入較長期牛市，投資者尋求對沖法幣貶值風險。隨着本月聯儲局進一步加息的機率降至僅33%，商品價格的「阻力最小路徑」偏向上行。
我們已看到上述論點在市場即時反映：金價升破每盎司4,400美元，銀價升穿66美元。這些里程碑反映全球正加快搶購具流動性、抗通脹且不易被稀釋的資產，並未見減弱跡象。對衍生品交易者而言，現時買入白銀或黃金期貨的認購價差（call spreads），風險回報呈高度不對稱。
中國因素與工業金屬投資理據
此外，亦須關注中國資本外流與資金遷移的罕見走勢。中國央行近日把增持黃金紀錄延長至連續21個月，總持倉增至2,366噸。當地投資者亦加快流入黃金ETF，僅在2026年8月上半月便向相關基金注入逾12億美元。隨着北京以新增20%徵費等措施收緊離岸財富監管，境內資金幾乎無處可去，硬資產或成主要承接方向。
除貴金屬外，我們亦應把目標擴展至銅等工業金屬，因其正面臨嚴重的結構性供應短缺。國際能源署（IEA）預測，受AI數據中心與電網快速擴張帶動，全球銅需求到2030年將較供應短缺逾400萬公噸。由於開發一個新的大型銅礦平均需時12至15年，供需錯配意味長期擠壓在所難免，交易者可透過長年期期權（LEAPs）提前佈局捕捉機會。
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