標普500指數在就業、零售銷售及消費者信心數據轉弱之際，從歷史高位回落；同時通脹放緩亦反映需求轉弱。早前升勢一直由企業業績支持。第二季科技巨頭盈利按年上升31%，高於原先預測的23%；目前約90%上市公司已公布業績，使該指數有望錄得自2021年以來最強的半年每股盈利（EPS）表現。市場普遍把這輪改善歸因於更多企業採用人工智能（AI）帶來的生產力提升。
盈利增長跑贏指數升幅，令預測市盈率（forward P/E）由年初的26倍回落至22倍。華爾街對2026年底的一致目標已上調至7,894點，EPS增長預測亦由1月的15%上調至27%；標普500過去僅在少數時期能連續四年錄得按年雙位數增長。VIX波動率指數跌至去年12月底以來最低；衍生品市場顯示，直至8月底的每日升幅或被限制在0.8%以內。市場焦點集中於英偉達（NVIDIA）業績及傑克遜霍爾（Jackson Hole）央行年會，並關注GDP是否僅輕微放緩、形成「金髮姑娘」式的理想環境。
利用衍生工具對沖波動及事件風險的策略
我們認為，衍生品交易者應把握目前VIX偏低的機會，在市場再現波動前鎖定較便宜的保護。從季節性角度，8月向來是股票市場波動較大的月份；過去三十年，標普500在8月的歷史平均回報為負。現時買入接近價內（near-the-money）的認沽期權，為投資組合對沖美國經濟數據降溫的風險，成本相對可控。
英偉達業績公布在即，我們建議以買入跨式期權（long straddle）部署潛在的大幅波動。歷史期權數據顯示，英偉達股價在業績後的隱含變動幅度一般約為8%至10%，且對整體科技板塊影響顯著。在公告前建立以波動為主題的交易，有望受惠於市場預期升溫帶動期權溢價上升。
此外，亦需為傑克遜霍爾全球央行年會作部署，該活動過往多次觸發市場急速轉向。例如2022年年會上一場偏鷹派的演說，曾令標普500在單一交易日急挫3.4%。針對此政策事件風險，我們偏好使用日曆價差（calendar spread），以捕捉短期期權溢價上升，同時保留較長期的市場持倉敞口。
透過期權捕捉牛市上行空間
若「金髮姑娘」經濟情境成真，並推動指數朝向華爾街上調後的7,894點年終目標進發，我們希望以更具資本效率的方式捕捉上行。買入長年期認購期權（LEAPs）可在毋須預先投入大量資金的情況下，延續對AI帶動生產力提升的偏好。此平衡策略一方面可為投資組合抵禦突發的宏觀變化，另一方面亦讓我們保持在牛市下一段升浪之中。
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