MSCI 建議在一套針對其界定為「非營運」公司的新資格框架下，將持有比特幣（BTC）作為庫存資產的企業 Strategy 及 Metaplanet 剔除出其全球可投資市場指數（GIMI）。按該方案，MSCI 將增設額外量化篩選，以識別其業務活動更近似投資工具、而非營運業務的發行人。若相關改動獲批，Strategy 及 Metaplanet 將是目前 MSCI ACWI 可投資市場指數（ACWI IMI）三名可能被剔除的成份股之二，另一名為英國上市的 Yellow Cake。
該流程將先由「核心篩選」（Core Screen）開始，以檢視是否具備足夠的營運資產，之後再進入「剔除篩選」（Exclusion Screen），以五項比率作判定：營運資產比重（operating asset intensity）、開支比重（expense intensity）、現金流（cash flow）、公平值比重（fair value intensity）及資本依賴度（capital dependence）。如公司觸發五項指標中至少四項「警示」，將被視為不合資格。現有成份股需在連續兩個年度申報期未能通過測試方會被剔除；同時亦會設立公開觀察名單（watchlist），標示僅在近期申報未能通過測試的公司；以太幣（ETH）庫存資產公司 SharpLink 與 Center Laboratories 及 Lydia Holding 一同被列入名單。諮詢期開放至 9 月 30 日，MSCI 將於 10 月 16 日或之前作出決定；如獲採納，將於 11 月指數檢討中落實。
Implications For Market Volatility And Passive Funds
我們正密切關注 MSCI 最新建議，把 MicroStrategy 及 Metaplanet 等加密貨幣「庫存資產」巨頭剔除出其全球指數，相關消息或在未來數周引發顯著波動。由於諮詢期將持續至 2026 年 9 月 30 日，我們預期期權市場將陸續累積大量投機及對沖活動。衍生品交易員需為相關股份的潛在下行壓力作準備，原因是追蹤 MSCI ACWI 指數、其基準資產規模逾 12 萬億美元的被動基金，最終或被迫減持／沽出。
Options Strategies And Historical Market Responses
為應對不確定性，我們建議在 MicroStrategy（MSTR）及 Metaplanet 建立長倉認沽期權（long put）或採用看跌價差策略（bearish spreads），以對沖 10 月 16 日出現負面裁決的風險。歷史上，被指數剔除往往引發明顯資金流出；例如公司被剔出主要基準後，股價常因被動拋售而即時下跌約 4% 至 7%。鑑於 MicroStrategy 股價歷來相對其實際比特幣持倉價值存在逾 1.5 倍溢價，一旦其指數成份地位受威脅，該溢價或會急速收窄。
我們亦認為可在相關個股的波動率偏斜（volatility skew）上捕捉交易機會。隨 9 月 30 日限期逼近，隱含波動率或上升，令日曆價差（calendar spreads）及跨式策略（straddles）對尋求利用期權權利金上升的交易員更具吸引力。至於交易日本市場者，Metaplanet 的期權料同樣出現權利金膨脹，提供一個高度相關、但具備區域性流動性特徵的部署機會。
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