市場對日本央行（BoJ）9月加息的定價預期轉趨強勁，此前彭博報道指高市（Takaichi）政府支持提前行動。市場隱含機率由一周前的60%升至75%，惟日圓反應僅屬溫和。背後因素是日本央行更聚焦於疲弱日圓帶來的通脹壓力，並與政府提高買入日圓干預成效的目標更趨一致。
若日本央行於9月加息，將是九個月內第三次加息，亦將是自1989年資產泡沫爆破以來最快的收緊步伐。即便如此，官方對於9月或10月之後進一步加息的意欲仍未明朗。較持久的日圓反彈，被視為需要更清晰訊號顯示政策正常化可加快；而干預風險則被視為將美元兌日圓（USD/JPY）於160附近「封頂」。瑞士法郎則被定位為套息交易（carry trade）較受歡迎的融資貨幣。
通脹持續下，加息預期升溫
我們見到市場對日本央行9月加息的隱含機率急升至75%，較上周的60%為高。這一轉變源於日本核心通脹持續高於2%目標，現約徘徊於2.5%，令政策制定者維持壓力。儘管偏鷹預期升溫，日圓反應卻出奇平淡，反映交易員正等待更具決定性的行動訊號。
策略考量與干預風險
對衍生品交易員而言，我們建議密切留意USD/JPY的160水平，因一旦匯價再上行，日本當局極有可能入市干預。在此門檻附近買入短年期USD/JPY認沽期權（put options），可在風險可控下部署潛在下行。歷史干預例子（例如2024年春末動用高達9.8萬億日圓）顯示，政府完全有準備守住這條防線。
我們暫不建議進取買入日圓認購期權（JPY call options），因為要出現可持續的日圓回升，仍需央行承諾以更快節奏加息。鑑於政府在秋季之後支持進一步收緊的力度仍不明朗，瑞士法郎仍是套息交易更理想的融資選擇。未來數周，我們建議專注相對價值（relative value）部署，而非預期日圓會即時大幅急升。
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