印度7月消費物價指數（CPI）通脹按年微升至4.45%，高於6月的4.38%，主要受食品成本上升帶動。這已是連續第二個月高於印度儲備銀行（RBI）4.0%的中期目標，但通脹仍處於2%至6%的容忍區間內。MUFG與星展集團研究（DBS Group Research）均認為此數據支持RBI將回購利率維持於5.25%，惟對「暫停加息」可維持多久看法分歧。
食品通脹7月按年升至5.52%，高於6月的5.32%，令整體通脹仍易受天氣及供應擾動影響。MUFG指出，內需仍然堅挺及信貸增長加快，或成為更廣泛價格壓力的傳導渠道，並仍預期自2026年12月起展開累計50個基點的加息周期。星展則指核心通脹受控、國內燃油零售價格保持平穩，以及10年期政府債息率維持在6.75%至6.85%的狹窄區間，均有利於在短期內毋須收緊、利率可較長時間維持不變。
利率展望與衍生品部署
我們建議衍生品交易員為短端利率在近期相對穩定作準備，但同時開始就今年稍後可能出現的收緊作對沖部署。印度7月通脹小幅上行至4.45%，由食品價格按年上升5.52%所推動，但整體仍在央行可接受範圍內。回購利率維持在5.25%，令RBI短期內需要加息的壓力仍然偏低。
我們建議透過隔夜指數掉期（OIS）部署年末可能加息的情景，重點關注1年期掉期。歷史上，當食品帶動的通脹開始滲入核心類別，央行最終往往轉向較鷹派立場。若市場開始為12月加息50個基點作定價，於1年期OIS「付固定、收浮息」（pay fixed）或可取得較佳表現。
孳息率策略與波動率機會
我們亦建議在6.75%至6.85%的窄幅區間內交易10年期政府證券（G-Sec）期貨。此孳息率穩定性很大程度受惠於印度納入主要全球債券指數後的外資流入；過去兩年帶來數十億美元的被動資金流入。穩定資金流形成強力緩衝，可抵禦本地食品價格衝擊，令長端孳息率維持錨定。
為捕捉食品因素帶來的上升波動、同時避免作出單一方向的債券押注，我們偏好買入利率期權跨式（straddles）。在核心通脹仍溫和的情況下，季風走勢的不確定性或可在未來數周觸發食品價格突然飆升。此策略可在孳息率急劇波動時獲利，並在央行暫停時間長於預期時為資本提供保護。
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