日圓小幅轉強，市場傾向押注日本銀行（BoJ）正常化步伐將更快。彭博報道指，高市首相政府支持BoJ短期內加息，下一步行動料於9月或10月出現；同時，美元／日圓（USD/JPY）穩步上試160.00，亦令市場再次聚焦外匯干預的可能性。
利率市場定價僅輕微調整，因交易員早已轉向在10月前完全反映一次加息；此外，市場亦已在9月前定價約19個基點的加息幅度。共同社報道指，美日聯合干預得以促成，部分源於植田和男總裁在7月31日會議上的偏鷹言論，當時他表示如有需要，BoJ可「加快加息步伐」；報道並引述美方憂慮，若收緊政策延後，或令日圓進一步轉弱、推高通脹並推升長期收益率。下一次BoJ貨幣政策會議定於9月17日至18日舉行。
USD/JPY 逼近關鍵水平 波動加劇
我們建議衍生品交易員為波動上升作準備，因USD/JPY在9月17至18日政策會議前逼近關鍵的160.00門檻。隨着市場對BoJ短期加息的預期升溫，日圓續被拋售的空間正迅速收窄。我們認為，突如其來且力度更大的政策行動，或美日聯合入市干預的風險，令目前持有未對沖的「沽日圓」倉位風險極高。
風險管理的期權策略
回顧歷史模式，日本當局過往曾展示不惜重金入市：2024年初動用破紀錄的9.8萬億日圓，其後該年夏季再動用5.5萬億日圓以捍衛匯價。現時市場定價已反映10月前加息的高概率，若央行結果不及預期，匯市很可能出現高波幅震盪。我們認為，可考慮使用短年期USD/JPY認沽期權（put），以部署一旦160.00被突破並觸發實盤干預，匯價或急跌的情景。
為應對此環境，我們建議在臨近政策決定、隱含波動率開始上升之際，集中留意日圓認購期權（JPY call）。具體而言，買入價外（out-of-the-money）認沽價差（put spread），可在控制權利金時間值損耗（premium decay）的同時，以較低成本捕捉快速下行走勢。對於較大型帳戶，設計為高於161.00即失效（knock-out）的結構性觸式／障礙期權（barrier options），可大幅降低對沖成本，以防範由政府主導的突發市場修正。
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