7月CPI於GMT 12:30公布，符合市場共識，但道瓊斯工業平均指數（DJIA）未能守住初段升勢，一度高見54,000後回落至約53,800附近，較前收市低數點。整體CPI按月升0.1%，符合預期，扭轉6月按月跌0.4%的走勢，按年升幅由3.5%放緩至3.4%。核心CPI按月升0.2%、按年2.5%，符合預測，較6月低0.1個百分點；未經季節調整指數亦較其自身共識低0.07點。利率期貨重新定價至偏向9月16日會議維持利率不變，機率升至接近58%（周一仍接近五五分），惟DJIA全日波幅約275點，收市幾乎回到起點。

其他美股基準指數上升，主要受AI相關業績推動，升幅集中於道指以外：標普500升0.2%，納指升0.5%。CoreWeave（CRWV）因收入按年倍增、並公布第二季經營利潤率高於預期，股價急升18%；Super Micro Computer（SMCI）憑財年首季展望上調/向好升13%，Nebius（NBIS）升16%。道指成份股中，思科（CSCO）升逾2%，但由於道指屬價格加權指數，每股價變動1美元約只轉化為約6點指數貢獻，限制其提振作用。能源仍是主要搖擺因素：CPI能源分項按月跌1.5%，此前6月按月跌5.7%，但按年仍高約15%；同時原油連續第五個交易日企穩83美元以上，原因是霍爾木茲海峽維持封閉。EIA數據顯示原油庫存增加逾1,740萬桶，遠高於市場原先預期的小幅減少；即使周二通行船隻為14艘，較10日平均約11艘為高。市場焦點轉向周四GMT 12:30公布的PPI，預期按月升0.2%（6月為按月跌0.3%）、按年升4.9%（前值5.5%）；核心按年料4.2%（前值4.7%）。同日初請失業金人數料20.2萬（前值19.9萬），另有聯儲局官員於12:15及12:40發言，以及30年期國債拍賣（上次中標利率高於5%）。周五GMT 12:30公布零售銷售，預期按月升0.1%（前值0.2%），扣除汽車後料升0.2%（前值為跌0.2%）；其後GMT 14:00公布密歇根大學消費者情緒指數，料54.5（前值55.2），一年期通脹預期上次為4.2%。技術水平方面，阻力在54,000及接近54,750的歷史高位（較現價高近2%）；支持位先看53,800，其次53,500及53,000；50日指數移動平均線（EMA）約在52,250。

道瓊斯工業平均指數偏淡展望

我們建議衍生品交易者未來數周對道瓊斯工業平均指數採取偏淡部署，尤其在指數仍低於關鍵53,800水平期間。即使7月消費物價指數（CPI）今日完全符合市場共識，指數仍迅速失守54,000關口，反映市場更像在「派貨」而非「整固」。歷史經驗顯示，當主要指數在看似正面、符合預期的宏觀數據公布後仍無法延續升勢，往往意味上升動能耗盡，回調風險上升。

地緣不確定下的能源風險與交易策略

我們必須密切留意迫近的能源威脅，該因素可能擾動未來通脹數據，並迫使聯儲局維持利率不變。儘管美國原油庫存大增1,740萬桶，油價仍頑強守在每桶83美元以上，驅動因素完全源於霍爾木茲海峽關閉；該航道歷來處理全球逾20%的石油液體運輸。此等地緣壓力意味，7月能源分項所見的反通脹效應，極有可能在下一份通脹報告中逆轉。

利率期貨已迅速反映上述現實，市場對聯儲局於9月16日會議維持利率不變的機率跳升至58%。在由能源供應衝擊主導的階段，央行歷來更傾向維持偏鷹立場，以防次生通脹升溫並固化。衍生品交易者應為此變化作準備，對沖「減息憧憬」風險，因債市已開始定價更為頑固的通脹環境。

我們建議以認沽期權或沽空期貨，先以53,500，其後53,000為下行目標。任何日線收盤重返並企穩54,000阻力之上，將令此偏淡觀點失效，故嚴格止蝕對風險管理至關重要。鑑於大市整體部分升勢正由非道指的AI概念股「托住」，而道指屬價格加權，結構上更易受壓，存在更深度調整至50日EMA約52,250的風險。

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