日圓周三兌美元回軟，主要因7月美國CPI大致符合市場預期，USD/JPY於日內低見158.58後回升，現約報159.20。整體CPI於7月按月上升0.1%，此前6月為下跌0.4%；按年通脹由3.5%放緩至3.4%。核心CPI按月上升0.2%，6月為持平；核心通脹按年由2.6%降至2.5%。
數據公布後，利率預期進一步調整，延續早前7月非農就業（NFP）偏軟後的重新定價；CME FedWatch Tool顯示，市場押注聯儲局9月加息的機率為38%，較CPI公布前的44%回落。美國國債孳息率小幅下行；美元由初段下跌收復部分失地，美元指數（DXY）在低見99.61後回升至99.82。路透引述伊朗高級消息人士稱，目前並無伊朗—美國就延長停火進行磋商；而日圓早前受美日聯合干預帶動的升幅，現已回吐近半。日本及美國將於周四公布PPI數據。
衍生品交易員的風險與策略
我們建議衍生品交易員在未來數周以極審慎態度部署USD/JPY，因匯價徘徊於159.20附近，略低於關鍵的160水平。最新美國CPI顯示按年通脹回落至3.4%，令加息預期降溫，美元維持區間上落。在此格局下，對美元作進取方向性押注的上行空間或較有限。
我們認為，USD/JPY好倉的最大威脅，是日本當局再度突然入市干預。回顧歷史數據，日本在2024年中曾動用創紀錄的9.8萬億日圓（約620億美元）於相若水平附近「護盤」日圓。鑑於官員或準備再次出手，我們建議買入短年期認沽期權（put）作對沖，以防匯價急挫。
期權與孳息率對沖建議
在美元指數穩守約99.82的情況下，亦可考慮以區間策略的期權部署收取權利金。若匯價再次逼近160，我們預期隱含波動率將上升，利好買入跨式（straddle）等波動率策略。交易員需密切留意明日美國及日本PPI數據，並按結果調整目標價與風險限額。
由於市場現僅定價9月加息機率為38%，美國國債孳息率料維持偏軟。我們建議使用短期利率期貨對沖孳息率進一步下跌的風險。透過以對沖為核心的部署，可在前景政治與宏觀不確定性偏高的環境下更有效管理風險。
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