挪威央行（Norges Bank）於6月將政策利率維持在4.25%不變，同時把利率路徑輕微上調，並暗示再次加息的機會更大。央行最新的年底利率預測現已升至略高於4.5%，較此前介乎4.25%至4.50%的區間為高，反映決策者仍認為通脹風險偏向上行。
7月通脹數據表現分化，但整體通脹及核心通脹仍高於2%目標，清晰的通脹回落趨勢仍難以確認。在此背景下，市場普遍預期下次議息將維持利率不變；若有進一步收緊，或要待9月公布更新預測時才行動，即使央行仍會維持審慎偏鷹派的口徑。
政策前景與通脹風險
挪威央行下一次貨幣政策會議定於明日（2026年8月13日）舉行，我們預期央行將把政策利率維持在4.25%。雖然挪威近期核心通脹回落至3.4%，但仍明顯高於官方2.0%目標，令決策層保持高度警惕。通脹黏性偏強，意味央行明日很可能釋出相當鷹派的訊號，為9月把利率再上調一次、至4.5%保留充足空間。
市場策略：衍生品、外匯與息差
對利率衍生品交易員而言，我們建議以「偏鷹派暫停加息」作部署，可留意遠期利率協議（FRA）。由於市場目前對明日加息的定價機率偏低，買入9月FRA合約在市場消化挪威央行偏鷹指引的過程中，風險回報比具吸引力。若央行明確釋出9月加息訊號，短端利率可能迅速上行。
在外匯期權市場方面，我們建議運用EUR/NOK認沽期權（put）以捕捉挪威克朗潛在反彈。歷史數據顯示，當挪威央行維持「較長時間維持高利率」立場、而其他央行轉向減息時，克朗往往走強，類似2023年末偏鷹派暫停加息期間，克朗兌歐元錄得約3%升幅。買入該等認沽期權可在捕捉克朗上行動能的同時，對沖市場突發波動風險。
我們亦建議監察挪威國債與德國國債（Bund）之間的息差，目前仍處於約150個基點的偏闊水平。具支持性的收益率差有望在未來數周吸引套息交易（carry trade）資金回流挪威克朗。透過建立利用息差擴闊的衍生品掉期策略，可在克朗走勢趨穩之際，爭取較為穩定的回報。
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