日本最新一輪外匯（FX）干預在美方參與下進行，但未能完全扭轉日圓弱勢，美元兌日圓（USD/JPY）在干預後升幅回吐大部分後仍徘徊於159附近。該貨幣對已從干預前高位164回落至干預後低位約155.50，現已收復近四成跌幅；市場對協同行動的預期亦支持長端日本國債（JGB）孳息率，並令市場更聚焦日本央行（BoJ）收緊政策的可能性。
華僑銀行（OCBC）維持其2026年底USD/JPY目標於163不變，但指出若BoJ採取更進取的加息路徑，以及政府退休投資基金（GPIF）與NISA相關資金再配置等本土資金流回流日本資產，前景可望改善。市場現正為9月加息定價約60%機率，而風險平衡取決於政策落實力度：若日圓轉為較穩，市場或會認為加息迫切性下降；相反，若9月加息並同時見到資金回流本土，或可支持日圓更持久反彈，並紓緩長端JGB孳息率的上行壓力。
BoJ September Meeting: Volatility and Policy Outcomes
我們正密切留意USD/JPY在159附近徘徊的走勢，該匯價已收復干預後跌幅的大部分。隨着BoJ關鍵的9月議息會議僅餘數周，衍生品交易員需為波動率急升作好準備。現時隔夜指數掉期（OIS）反映市場對下月加息的定價約為60%機率，令市場面對高度敏感的「二元事件」（binary event）。
歷史上，日圓相關貨幣對對政策轉向極為敏感；例如2024年夏季BoJ意外加息至0.25%，觸發全球套息交易（carry trade）大規模拆倉，令USD/JPY在短短數周內由161跌至142以下。若央行在本年9月選擇按兵不動（維持利率不變），我們預期USD/JPY或會在壓力累積下快速上試163水平。相反，若確認加息，將觸發日圓急速且持續的反彈。
Trading Strategies: Options and JGB Derivatives
為應對上述情況，我們建議外匯交易員採用「做多波動率」的期權策略，例如買入USD/JPY跨式（straddle）或寬跨式（strangle）。此舉可令交易員在毋須預測BoJ具體決定的情況下，於匯價向任一方向大幅突破時獲利。我們建議將期權到期日設定於9月下旬，以充分捕捉議息會後的市場反應。
在固定收益方面，我們建議交易員密切留意日本國債（JGB）衍生品。若利率按兵不動並令市場重燃對通脹的憂慮、推高孳息率，沽出10年期JGB期貨或具可觀回報；反之，若加息同時配合本土資金回流日本資產，孳息率將趨於穩定，並較有利於持有長倉。
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