美元兌日圓周一上升0.73%至約158.95，因日本公布意外出現對外收支赤字，拖累日圓走弱。日本財務省公布6月經常帳錄得赤字923億日圓，市場原預期為順差1.512萬億日圓，為17個月來首次錄得赤字。日本債務負擔超過GDP的200%亦對日圓構成壓力，而多次入市干預——4月下旬至5月初三次、7月下旬再兩次（其中一次據報與美方協調）——仍難以穩定市場情緒。
日本央行政策預期提供部分對沖，7月《意見摘要》顯示大多數決策者仍偏向收緊。市場正計入日本央行9月加息25個基點的機會約50%，以及年底前合共加息一次。在美國方面，疲弱就業數據令市場對聯儲局維持限制性政策的預期降溫，或限制美元兌日圓進一步上升空間。市場焦點轉向周三公布的美國7月CPI，通脹數據或影響利率路徑，亦關乎匯價能否突破159.00。
通脹與干預風險下的期權策略
美元兌日圓徘徊於關鍵159.00關口下方，加上周三公布美國CPI，我們建議衍生品交易者聚焦短期波幅。一周期美元兌日圓期權的隱含波幅近日回升至約10.5%，令買入跨式（long straddle）策略相當吸引。此策略可在通脹數據推動匯價升穿160.00，或引發急挫時同樣有望受惠。
鑑於日本過去曾進行大規模匯市干預（例如此前防守匯價時曾動用約9.8萬億日圓），匯價接近160.00附近出現突發政府行動的風險不容忽視。我們建議透過買入價外（out-of-the-money）美元兌日圓認沽期權作下行保護，行使價可考慮接近156.00。該對沖可在財務省突然入市觸發匯價下跌時，為投資組合提供保障。
收益率上升下的債市機遇
同時可留意債市：受財政憂慮影響，10年期日本國債（JGB）收益率正逼近1.1%。在市場計入日本央行9月加息機會約50%的背景下，可考慮沽空JGB期貨以捕捉機會。對JGB建立偏淡倉位，與市場對日本政策收緊步伐加快的預期一致。
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