美股幾乎未有回應7月非農就業收縮。道瓊斯工業平均指數升約65點或0.1%，報約54,000點；於12:30 GMT公布後一度觸及略高於54,100點，其後未再回到該高位。利率方面，期貨重新定價的是「加息時間點」而非「終端利率」：9月16日議息會議隱含加息四分之一厘的機會為44.1%，維持不變為55.9%，相比一周前維持不變的機會為59.2%；10月28日維持不變的機會則由88.0%跌至68.5%。至12月9日，現行3.50%至3.75%區間被定價為0%，但12月前第二次加息的機會由31.3%回落至14.4%。
美債息差擴闊，前端走強帶動孳息率曲線變陡。兩年期孳息率跌逾4個基點至4.204%，為7月17日以來最低；10年期回落至4.651%，30年期微升至5.208%，接近一周前創下的2007年以來高位。失業率由4.2%降至4.1%，勞動參與率跌至61.4%，為逾5年最低；U6維持7.9%。薪酬按年升3.2%，低於預期3.5%，前值下修至3.4%；6月非農就業由57,000人下修至20,000人。指數早前曾升至接近54,750點的紀錄高位，連升第二周，累升近1,500點、約3%；油價在約每桶78美元，反映市場押注霍爾木茲海峽重開的敘事，惟數據顯示周二僅8艘船通行，相比戰前日均約100艘。9月16日會議前，市場關注CPI（整體0.1%按月、3.4%按年；核心0.2%按月、2.5%按年）、PPI（0.1%按月）、零售銷售，以及密歇根大學消費者信心（預期54，前值55.2），通脹預期為1年期4.2%、5年期3.3%；技術面方面，阻力位於54,100以上，支持位於53,800，50日EMA約在52,000，Stoch RSI約在50附近。
股市風險與波動率策略
未來數周宜保持審慎，因近期勞動市場收縮更似招聘凍結，而非大規模裁員潮。道指於54,000點附近徘徊，股市反應平淡，反映投資者在地緣政治樂觀情緒下，忽略了結構性疲弱。以往類似的招聘凍結經驗顯示，市場復原往往需時更長，因此在更多清晰數據出現前，應避免建立進取的長倉。
期權市場方面，建議以道指關鍵支持位53,800作為對沖短期波動的目標。若日線收盤跌穿該水平，或觸發快速回落至53,500附近，並令近期的向上突破失效。可在下周三公布消費物價指數（CPI）前，運用短期限沽期權（put）為現有股票敞口作保護。
能源及固收衍生品機會
亦應密切留意能源板塊。原油接近每桶78美元，反映市場已為地緣政治緩和作定價，但航運數據未能支持該假設。雖然運輸通行談判仍在進行，霍爾木茲海峽每日通行船隻仍僅為戰前正常水平（每日100艘）的約8%。若航運樽頸持續、供應憂慮重返市場，交易布蘭特（Brent）或WTI看漲期權（call）或具相對吸引的風險回報。
固收衍生品方面，短端與長端美債孳息率差距擴闊帶來具吸引力的交易機會。預期孳息率曲線前端將繼續對即將公布的通脹預期高度敏感，現時1年期通脹預期為4.2%。衍生品交易者可考慮在兩年期與十年期孳息率曲線上部署「陡峭化（steepener）」策略，因市場正就聯儲局延後的政策路徑作出重新調整。
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