美國7月勞工市場數據轉弱，非農就業人數在上月增加8萬人後，本月轉為減少2.3萬人，且早前月份數據亦被下修。上述變動令三個月平均就業增幅降至2萬人，而住戶調查口徑的就業讀數亦見走弱。
同時，失業率輕微回落，但勞動參與率下跌至數十年低位，這一組合顯示經濟周期性鬆弛增加，即使部分因素可能屬結構性。數據走勢令聯儲局「雙重使命」中通脹與就業的權衡更趨均衡；不過，基線預期仍為未來數月政策按兵不動，而由於通脹仍偏高，風險仍略向加息傾斜。
聯儲局展望轉變下的市場部署策略
我們認為，衍生品交易員應為利率預期的突然轉向作準備，因聯儲局正面對勞工市場降溫與通脹具黏性並存的局面。非農就業下滑及勞動參與率跌至數十年低位，迫使聯儲局的關注重新回到就業使命。為把握相關機會，我們建議在有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨上，部署以較高波動率為主題的策略。
歷史上，當三個月平均非農增幅顯著低於預期時，聯儲局往往在兩個季度內轉向寬鬆偏好。現時，美國2年期國債孳息率徘徊約4.1%，10年期約4.2%，市場正大幅反映「長時間暫停（prolonged pause）」的預期。我們建議使用利率期權對沖突如其來的偏鴿轉向風險，因固定收益市場尚未充分反映該情境。
應對波動與利率不確定性的交易建議
我們偏好買入短期限SOFR看漲期權，以受惠於若未來數周勞動數據續走弱、孳息率可能回落的情景。此外，交易員亦可部署孳息曲線「陡峭化（steepener）」策略，例如買入2年期國債期貨並沽出10年期國債期貨。此配置在通脹持續偏高的情況下可限制下行風險，同時若失業率急升引發市場大幅押注減息，則可捕捉上行空間。
同時必須警惕通脹黏性風險仍令聯儲局偏向維持「高息更久（higher-for-longer）」的取向。為平衡該風險，交易員可在主要股票指數上運用「鐵兀鷹（iron condor）」策略；由於股指對貨幣政策擺動高度敏感，若聯儲局在就業數據走弱下仍選擇按兵不動，該策略有望在區間市中獲利。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
