捷克國家銀行（CNB）在6月加息25個基點後，本次維持政策利率於3.75%不變，重回觀望（wait-and-see）立場，同時繼續將前景定調為偏通脹。董事會重申，上行風險來自仍然偏高的核心通脹，加上名義工資增長強勁，並同時提及貨幣供應增長或有加快的可能。行長Ales Michl表示，先前收緊已令利率在現階段回到較合適水平，但仍為未來會議保留政策選項。
Michl指出，CNB將以核心通脹作為政策優先考量，而非直接回應與美伊戰事相關的燃料價格波動，從而降低油價變動直接推高市場對進一步收緊預期的機會。記者會後，捷克克朗（koruna）輕微轉弱。德國商業銀行（Commerzbank）預期，未來數月EUR/CZK將於24.20附近橫行。
低外匯波動環境下的交易策略
在捷克國家銀行把政策利率維持於3.75%下，我們認為衍生品交易員應為一段低外匯波動期作準備。由於行長Ales Michl釋出偏向舒適觀望的訊號，捷克克朗在未來數周不太可能出現急劇、突發的走勢。我們建議交易員聚焦區間交易策略，例如沽出短年期EUR/CZK寬跨式期權（strangle）或鐵兀鷹（iron condor），以捕捉期權時間值流失帶來的權利金收益。
展望與風險管理考量
我們的觀點亦獲近期數據支持：捷克通脹已在央行2%目標附近趨於穩定，今年較早時錄得2.0%。通脹穩定降低短期內大幅調整政策的迫切性，令國內孳息優勢對外資而言更可預期。歷史上，當CNB進入較長暫停期，EUR/CZK隱含波幅通常會下跌至明顯低於其長期平均約6.5%的水平。
在市場預期EUR/CZK將於24.20附近橫行的情況下，把期權行使價／障礙位設於通道之外屬可行部署。我們建議，對於未來一個月到期的期權結構，可把上方阻力界線設於24.50附近、下方支持底部設於23.90左右。此緩衝可容納輕微市場噪音，同時利用央行不願對直接能源價格衝擊作出反應的特點。
不過，仍須留意工資增長及本地服務通脹，兩者繼續構成溫和上行風險。若未來勞工市場數據顯示名義工資增速快於預測的按年約5%水平，CNB或被迫重回偏鷹立場。衍生品交易員應對其沽波幅倉位採取嚴格止蝕，以防交易區間出現意外突破。
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