印尼在岸市場目前聚焦於印尼央行（Bank Indonesia，BI）行長人選的任命進展，因現任行長Perry Warjiyo即將離任。署理行長Destry Damayanti把重點放在非利率工具及印尼盾（IDR）流動性管理；市場關注下一屆領導班子將如何應對增長與通脹走勢分化、外部收支轉弱，以及美元兌印尼盾（USDIDR）進入區間上落的格局。
近期，USDIDR主要在17,900–18,000區間交易；10年期基準國債等長端孳息率則大致企穩於約7.3%，走勢受美國利率偏強及油價回落所牽引。周三公布的第二季GDP預計按年增長5.3%，較第一季的5.6%放緩（即使此前面對能源衝擊仍錄得5.6%），支持市場對BI短期內維持政策利率不變的預期。
區間外匯市場策略
我們建議衍生品交易員把握USDIDR現時在17,900至18,000之間的區間走勢，透過賣出短期波幅（short vol）策略，例如鐵兀鷹（iron condor）或賣出跨式（short straddle），在匯價波動受控的環境下收取期權金。歷史經驗顯示，在BI領導層交接期間，央行往往加大入市干預，令匯率隱含波幅受壓，賣波幅策略的效率相對更高。
在署理行長強調非利率措施及印尼盾流動性投放的背景下，我們應以利率環境穩定為主題部署。建議在短至中期限利率掉期（IRS）中「收固定、付浮息」（receive fixed），因基準政策利率在未來數周大概率維持不變。債市亦已反映此中性取向，10年期基準孳息率一直相當穩定地維持在約7.3%。
領導層過渡期的政策暫停與風險管理
政策暫停（policy pause）的基礎，來自增長與通脹組合仍具韌性，即使第二季GDP預測由第一季的5.6%小幅放緩至5.3%。在此增長水平下，央行未見迫切需要透過減息刺激經濟，進一步鞏固我們對匯率維持區間上落的判斷。我們可依靠相對穩定的宏觀背景，更有信心地進行利率期貨交易。
儘管目前權力交接過程順暢，仍需對新行長正式任命相關的尾部風險（tail risk）作對沖。建議買入價格較便宜、價外（out-of-the-money）的USDIDR認購期權（call），以防突發資金外流或政策立場意外轉鷹，衝擊我們的短波幅倉位。此一較為平衡的配置，有助在收取穩定收益的同時，防範突發政治消息帶來的急劇波動。
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