明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾・卡什卡里在周三接受 CNBC 訪問時表示，他並非主張利率大幅上升，並將政策重點定位於降低通脹，而非刻意放慢經濟增長。他指出，近期通脹主要源於供應衝擊，並夾雜部分需求因素，並稱委員會必須就合適的溝通口徑作出取捨。卡什卡里亦提到，解釋聯儲局的「反應函數」（reaction function）具價值，同時避免對需要多少次會議作出固定判斷，並保持開放態度。
市場指標追蹤到較溫和的語調。FXS Speechtracker 評分為 4.6/10，低於 6.8/10 的基準；FXS 聯儲局情緒指數（Fed Sentiment Index）下跌 2.95 點至 142.85，惟仍高於中性水平 100。聯儲局以物價穩定及充分就業為目標，並以圍繞 2% 通脹目標的利率調整作為主要工具；聯邦公開市場委員會（FOMC）每年召開八次政策會議，由 12 名官員組成。聯儲局亦可動用量化寬鬆（QE）或量化緊縮（QT）；一般而言，QE 往往令美元走弱，而 QT 通常支持美元。
在較「鴿派」的聯儲局環境下的衍生品交易機會
我們認為，鑑於卡什卡里行長出乎意料的偏「鴿」語調，衍生品交易員應為美元及美國國債孳息率在短期內進入整固期作準備。隨着聯儲局情緒指數下滑近 3 點至 142.85，市場對激進收緊貨幣政策的即時壓力已見緩和。這一變化意味雖然政策取向整體仍偏限制性，但短期內加息的迫切性已降低。
為把握這種較具彈性的前景，我們建議衍生品交易員聚焦短期利率期權，特別是押注有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨走勢趨於穩定。歷史上，當聯儲局由強硬言論轉向「數據依賴」及更具彈性的立場時，利率期權的隱含波幅往往會收窄。交易員可透過在未來幾周到期的 SOFR 期權上，採用鐵兀鷹（iron condor）或寬跨式（strangle）沽出期權金（賣出波幅）以捕捉期權金收入。
通脹趨穩下的外匯與固收策略
在外匯市場方面，「鷹派」動能回落限制美元指數的即時上行空間，美元指數亦一直未能有效突破關鍵阻力位。我們建議運用貨幣期權部署區間市，而非押注大幅突破。具體而言，在歐元或日圓上賣出價外美元認購期權（US Dollar call options），有望在市場消化聯儲局偏溫和立場期間，提供相對穩定的期權金收入。
從近期經濟指標觀察，通脹數據顯示消費物價升幅大致維持在約 2.5%，印證供應鏈改善在抑制通脹方面發揮主要作用的看法。此宏觀背景歷來利好固收衍生品，因為基準 10 年期美國國債孳息率短期內很可能在 3.8% 至 4.2% 區間內「錨定」。透過押注較低波動，我們可在聯儲局下一次正式政策會議前，於這個過渡期中更有效地進行部署。
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