WTI 回吐早段升幅，周三亞洲時段徘徊每桶約73.80美元，市場憂慮供應的情緒因外交進展而降溫，焦點落在推動重開霍爾木茲海峽。卡塔爾官員表示已草擬臨時方案，華盛頓與德黑蘭亦就恢復該航道通行釋出進展訊號，此前美國總統特朗普暫緩原定對伊朗的美國打擊行動，讓談判得以繼續。伊朗亦正審視一項框架，容許歐洲國家在海峽清除水雷；同時，與阿曼的談判聚焦保障貿易航線，沙特阿拉伯亦透過阿曼斡旋與也門胡塞武裝接觸，以限制緊張局勢外溢至紅海航道。
美國方面，截至7月31日當周原油庫存增加269萬桶，市場原先預期減少200萬桶；此前一周則增加330萬桶。若剔除戰略石油儲備（SPR），商業庫存於16周內累計減少逾5,800萬桶，年初至今亦減少720萬桶；SPR 再減290萬桶至3.048億桶，接近估算的操作最低水平2.5億至3億桶。沙特阿美（Saudi Aramco）則繼續透過替代管道、儲存設施及出口碼頭維持運作。
短期下行風險與期權策略
隨著地緣政治緊張緩和令 WTI 跌至每桶約73.80美元，我們認為衍生品交易者宜部署短期偏下行策略。鑑於霍爾木茲海峽重開出現突如其來的外交突破，隱含波幅或有收縮空間，未來數周以短倉認購期權策略或熊市認沽價差（bear put spread）較具吸引力。近期期權市場數據亦顯示明顯轉向，原油認沽/認購比率上升，反映交易者正就進一步下跌作對沖。
美國原油庫存意外增加269萬桶、逆轉原預期的200萬桶減少，確認短期實貨供應增速快於需求。我們建議關注近月跨期價差（calendar spreads），具體為沽出近月合約、買入遠月合約，以捕捉市場轉弱。歷史上，夏末時段若出現意外累庫，往往會對即月（prompt-month）價格構成顯著下行壓力。
長線部署與波幅溢價捕捉
雖然短期市場情緒偏淡，但不應忽視美國 SPR 已降至3.048億桶，逼近其操作底線。此一關鍵水平過往往會觸發政府回購行動，並曾為 WTI 在每桶70至72美元區間提供明顯價格底部。衍生品交易者可趁本輪回落逐步累積較長年期的認購期權，為今年稍後可能出現的「底部驅動」反彈作準備。
沙特阿美能透過替代管道繞過區內干擾，亦反映實體供應鏈的韌性較市場早前假設更高。隨著地緣風險溢價持續自原油期權價格中流失，我們建議以鐵兀鷹（iron condor）等中性策略沽出期權金（sell premium），以受惠於波幅回落及油價可能在更窄區間內整固。
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